全球市场观察
　　A/H股冲高回落，A股三大指数收跌，上证、深证成指和创业板分别跌0.5%、0.9%和0.5%，成交额明显放大至约2.55万亿元；创新药/CRO逆势走强，AI算力链早盘上涨后回吐。港股恒指跌0.2%，恒生科技涨0.3%，腾讯因AI资本开支大增、自由现金流承压跌超4%，而联想受AI服务器需求及业绩超预期推动大涨20%，AI交易进一步转向订单、盈利和资本回报率驱动的个股分化。央行延续“适度宽松”并表示将适时推出增量政策，但未释放明确降息降准信号；人民币保持强势，美元兑人民币约6.744。
　　日韩股市显著反弹，日经225涨1.2%，韩国KOSPI涨3.6%至三周高位，三星电子、SK海力士等存储芯片股领涨。美国AI投资预期重新升温叠加前期去杠杆压力减弱，推动韩国高Beta科技资产修复，韩国股市再次进入技术性牛市；日本7月PPI同比升7.2%，进一步强化日央行9-10月加息预期，意味着日股科技行情仍需面对利率上行约束。欧洲Stoxx 600基本持平，强劲财报被能源、矿业下跌抵消；英国二季度GDP增长0.4%，好于预期。
　　美股风险偏好明显改善，道指、标普500和纳指分别涨0.1%、0.7%和0.8%，标普再创历史新高。美国7月PPI环比持平、同比从5.5%回落至4.7%，叠加油价下跌，将9月加息概率进一步压至约35%。科技内部仍呈分化，存储和AI基础设施相关股票领涨，但科技七巨头整体未明显跑赢其余标普成分股，市场资金再次转向需求确定性高、订单可见度强且能证明资本回报的硬件板块。
　　美债收益率随加息预期降温普遍回落，2Y、10Y和30Y分别降约4.8个基点、4.6个基点和4.3个基点至约4.14%、4.64%和5.21%。短端反映联储紧缩预期下降，但30年期国债拍卖收益率仍达5.216%，为2001年以来最高水平附近，显示财政赤字、债券供给和期限溢价仍牢牢限制长端下行空间。
　　大宗商品普遍回落，布伦特跌2.2%至87.07美元/桶，结束连续上涨，OPEC/IEA下调需求预期及美国库存偏高暂时压过霍尔木兹海峡的地缘风险溢价。现货黄金跌1.3%至4,350美元/盎司，白银跌1.4%，前期快速上涨后的获利了结。短期看，油价回落是风险资产最重要的边际利好之一，缓解通胀担忧并降低联储重新加息的必要性。但霍尔木兹局势尚未解决，能源仍是未来通胀和长端利率最大的尾部风险来源。