报告核心观点：当前宏观基本面仍指向内需偏弱、融资需求不足、通胀动能降温与货币政策偏宽松的组合，超长债机会或仍较突出。7月社融存量增速回落至+7.4%，企业和居民部门加杠杆意愿或仍不足。外贸虽保持较强韧性，7月美元计价出口同比增长+23.9%、进口同比增长+27.5%，但增量主要集中于集成电路、汽车等高技术和机电产品，传统品类表现分化。价格端PPI拐点已过，7月CPI同比回落至+0.5%，PPI同比收窄至+3.5%、环比转为-0.7%，前期由能源和上游资源品推动的涨价动能或开始消退，中下游需求不足和价格传导不畅或意味着企业盈利修复仍将分化。与此同时，美国7月CPI和PPI同比均有所回落，外部通胀约束边际缓和；叠加央行二季度货币政策执行报告继续强调适度宽松、增强逆周期调节，资金面大概率维持合理充裕。债市方面，在融资需求偏弱、通胀担忧消退和流动性宽松的共同支撑下，超长端利率下行空间或仍相对突出，策略上可延续“每调买机”思路。
　　本期（8/3-8/16）市场概览：
　　中观高频：交运：截至8月9日，当周邮政快递揽收量同比+5.8%，当周铁路货运量同比-2.1%，当周高速公路货车通行量同比-3.8%。工业：截至8月14日，当周钢材表观消费量同比+0.6%，当周螺纹钢表观消费量同比+2.3%，当周线材表观消费量同比-8.0%。价格：截至8月15日，当周猪肉平均批发价同比-21.7%，较4周前-0.4%。截至8月14日，当周北方港口动力煤平均价同比+24.2%，较4周前+5.9%，当周WTI原油平均现货价同比+28.5%，较4周前+5.5%。
　　债券市场：国债收益率近一周多数下行，8月14日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.21%/1.39%/1.70%/2.16%，较8月7日分别+0.4BP/-1.4BP/-1.5BP/-1.5BP，较7月31日分别+6.0BP/-1.8BP/-1.6BP/-2.4BP。
　　投资建议：年内超长债行情或已进入下半场。7月CPI和PPI同比均低于市场预期，PPI拐点已现，通胀上行预期或减弱。结合央行工作会议表述、贸易顺差仍较高、通胀压力小，资金面很难过度收紧。经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，下半年政策利率可能下调。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会仍较突出。9月份超长债发行将接近尾声，我们预判9月前后超长债或有大行情。我们预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。我们建议重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。