投资要点：
　　截至2026/07/17，全市场共有190只存续的摊余成本定开债基。根据债基所披露的2026年中报，截至2026/06/30所有摊余成本定开债基的基金资产净值合计为1.55万亿元，基金资产总值合计为2.14万亿元。其中，2026Q2摊余定开债基投向债券资产的市值规模占基金总值的比例为94.6%，即基金资产的绝大部分投向了可以以摊余成本计量的债券类资产。
　　根据2026Q1理财前十大持仓，理财持有摊余定开债基有何特征？
　　根据理财前十大持仓数据，银行理财重仓持有摊余成本法定开债基的规模从2025年第四季度末的886亿元增至2026年一季度末的1049亿元。2026Q1银行理财持仓摊余定开债基前五大标的分别为富国两年期理财A（88.79亿元）、格林泓安63个月定开（57.61亿元）、汇安恒利39个月定开（53.69亿元）、东方卓行18个月定开A（48.08亿元）及南华瑞泰39个月定开A（46.01亿元）。
　　2026Q1共有37只摊余成本定开债基进入开放期，其中13只进入银行理财2026Q1新增债基持仓名单。2026Q1，共有37只摊余定开债基进入开放期，合计资产净值2715亿元，其中共有13只进入银行理财2026Q1新增债基持仓，合计资产规模128.1亿元。格林泓安63个月定开债基以57.61亿元持仓规模，位列2026Q1银行理财摊余定开债基持仓第二位。
　　根据理财前十大持仓，2026Q1银行理财或倾向持有长期限摊余成本定开债基。截至2025年末，银行理财重仓持有摊余成本定开债基总规模886.11亿元，其中[3,4)年定开周期区间品种持仓规模居于首位，为215亿元，其余依次为[1,2)、[2,3)、(5,7]、<1Y及>7Y品种;26Q1理财持仓总规模增至1049亿元，除[1,2)年期外，其余各定开周期区间持仓普遍上行，其中(5,7]年期规模最高，为284亿元，其余依次为[3,4)、[2,3)、[1,2)、<1Y及>7Y品种;考虑到理财持仓期限结构会受到当期进入开放期的摊余定开债基供给期限约束，我们进一步统计26Q1进入开放期的摊余成本定开债基期限分布，结果显示(5,7]年期供给规模最高，达1551亿元，其后依次为[1,2)、[3,4)、[2,3)年期品种。综合银行理财持仓期限结构与当期进入开放期债基期限分布两组数据来看，2026Q1银行理财或倾向持有长期限摊余成本定开债基。
　　2026年上半年开放的摊余定开债基持仓结构有何变化？
　　2026年上半年开放的摊余定开债基持仓结构由利率债向信用债转变。对截至2026/07/17开放周期区间在2年及以上的摊余定开债基进行统计（考虑了封闭期较短的摊余定开债基多次进入开放期的情形），2026年上半年共有42只摊余定开债基进入开放期，开放前（截至25Q4）债券投资市值合计4121亿元，其中国债、地方政府债、政金债、信用债及其他债券投资市值分别为53.9亿元、64.4亿元、3470亿元、352.9亿元及95.2亿元，在总债券投资中占比分别为1.3%、1.6%、84.2%、8.6%及2.3%；开放后（截至26Q2）债券投资市值合计4112亿元，其中国债、地方政府债、政金债、信用债及其他债券投资市值分别为0亿元、110.1亿元、2047.1亿元、1846.0亿元及86.7亿元，在总债券投资中占比分别为0%、2.7%、49.8%、44.9%及2.1%，较开放前分别-1.3pct、+1.1pct、-34.4pct、+36.3pct及-0.2pct。
　　2026年二季度开放的摊余债基对债券形成的需求规模较2026年一季度环比有所减少。单季度来看，2026Q2进入开放期、且封闭期在1年以上的摊余债基共20只，2026年二季末资产总值合计1823亿元，其中信用债、利率债的持仓市值分别为518亿元及698亿元。2026Q1进入开放期、且封闭期在1年以上的摊余债基共32只，2026年一季度末资产总值合计约3029亿元，其中信用债、利率债的持仓市值分别为1579亿元及981亿元。
　　从2025Q4至2026Q2开放的摊余定开债基（封闭期>=2年）持仓债券标的（前五大）变动来看，基金持仓呈现政金债权重回落、信用债配置扩容的特征。从持仓数量来看，25Q4重仓标的以政金债为主，共计持有23只政金债，7只信用债；26Q2信用债配置数量显著提升，当期共计持有信用债101只，政金债43只。从核心重仓标的来看，25Q4总持仓市值3720亿元，前十大持仓标的全部为政金债，合计规模3026亿元，占总持仓比重达81.36%；26Q2总持仓市值回落至2433亿元，前十大持仓标的仍为政金债，但合计规模为1596亿元，占总持仓比重为65.57%，较25Q4占比大幅下降。
　　即将开放的摊余定开债基有何特征？
　　对截至2026/07/17全部190只摊余成本定开债基的未来开放日进行统计（考虑了封闭期较短的摊余定开债基多次进入开放期的情形），2026Q3-2027Q1合计有约54只摊余定开债基迎来开放日，其中封闭期在1-2年的有13只，2-3年的有4只，3-4年的有32只，5-7年的有5只；从基金资产总值来看，上述54只摊余定开债基中，2026Q3-2027Q1合计有6044亿元的定开债基迎来开放，其中封闭期为3-4Y的基金资产总值为3705亿元。进一步对摊余成本定开债基的未来开放日按月度进行拆分，可以发现2026年7-12月有23只摊余定开债基进入开放期，对应基金资产总值为2451亿元（其中有16只封闭期为3-4Y，对应基金