26Q2末债基规模较26Q1末明显上升。截至26Q2末，公募债基规模较26Q1末上升1.25万亿元至12.3万亿元。截至26Q2末，主动型债基（iFinD口径下短期纯债基金、中长期纯债基金、一级债基、二级债基）规模较26Q1末增加0.89万亿元至10.3万亿元。
　　从债基对大类资产的配置结构来看，债券配置规模有所增加，但占比略有下降，各类主动债基债券市值占比均有所下降。从债基对大类资产的配置结构来看，26Q2债基持仓债券市值规模环比上升1.03万亿元至13.0万亿元，资产总值占比从26Q1末的94.0%下降至26Q2末的93.0%。26Q2主动型债基持仓债券市值规模环比上升0.69万亿元至10.97万亿元，资产总值占比从26Q1末的93.9%下降至26Q2末的92.5%。从不同类型主动债基的债券持仓市值占比来看，26Q2末短期纯债基金的债券持仓比例为95.3%，较26Q1末-0.9pct；26Q2末中长期纯债基金的债券持仓比例为95.8%，较26Q1末-1.3pct；26Q2末一级债基、二级债基的债券持仓比例分别为95.6%、81.1%，分别较26Q1减少0.1pct和1.4pct。
　　从重仓券看，主动型债基减持政策性金融债，增持国债。从前五大重仓券来看，主动型债基对政金债、商业银行债券、国债持仓规模较多，26Q2占比分别为61.3%、16.7%和8.2%，分别较26Q1-3.5pct、+0.5pct和+2.5pct。
　　城投债配置变化：26Q2末主动型债基的前五大重仓券中，城投债的持仓市值为659.0亿元，较26Q1末减少83亿元。分区域来看，浙江、山东、江苏等区域债基重仓前五大中的城投债持仓市值较高，26Q2末分别为96.9亿元、74.3亿元、62.1亿元，较26Q1末分别减少2.2亿元、12.4亿元、8.1亿元。分隐含评级来看，主动型债基对于不同隐含评级的城投债持仓市值较上季度末大多有所减少，对AAA-城投债持仓市值小幅增加。其中，AA-、AA2、AA、AA+和AAA重仓前五大城投债持仓市值较上季度末分别减少7.9亿元、22.5亿元、27.5亿元、5.4亿元和20.8亿元至20.5亿元、129.7亿元、198.6亿元、205.4亿元和84.2亿元。整体来看，26Q2债基持仓规模较大的城投债发行主体仍以直辖市或经济强省的AAA主体为主，延续以往债基对于城投债“高等级、国央企”的持仓结构特征。主体方面，蜀道投资、湖南高速、山东高速、江西交投等交投类主体2026Q2较为受债基青睐，此外债基对青岛城建的重仓券持仓市值也在10亿元以上。
　　产业债投资变化：26Q2主动型债基的重仓前五大中，产业债的持仓市值为1240亿元，较上季度末减少12.4亿元。分行业来看，公用事业、交通运输、综合、非银金融、建筑装饰等行业的主动型债基重仓前五大产业债持仓市值较高，26Q2末分别为290.7亿元、170.9亿元、162.2亿元、124.4亿元、114.4亿元。从持仓规模变动来看，在主动型债基重仓前五大产业债持仓市值超过100亿元的行业中，26Q2末除非银金融产业债持仓市值较26Q1末减少8.3亿元外，其余行业的主动型债基重仓前五大产业债持仓市值较上季度末均有不同程度增加。分隐含评级来看，26Q2债基重仓前五大产业债对AA+评级的债券持仓市值环比减少44.2亿元、对AAA评级的债券持仓市值环比减少3.7亿元，对AAA-和AAA+等级债项持仓市值分别增加22.6亿元和15.6亿元，债基持仓产业债呈现进一步向高评级债项集中的趋势。整体来看，主动型债基持仓较大的产业主体仍主要为央企以及部分省级或直辖市产业主体，主体评级均为AAA。从主体持仓市值规模来看，2026Q2债基对国家电网、光大集团、邮政集团、诚通控股、国新控股等主体的产业债持仓市值分列前五名；从持仓市值规模变动来看，2026Q2主动型债基显著增加对国家电网、邮政集团的持仓规模，分别较上季度末增加20.3亿元、8.9亿元。
　　金融债投资变化：26Q2主动型债基的前五大重仓券中，金融债（不含政金债）的持仓市值为6196.5亿元，较26Q1末增加242.1亿元。分券种来看，26Q2主动型债基显著增加了对银行二级资本债的持仓规模，较上季度末增加377.3亿元至2519.7亿元。分隐含评级来看，26Q2债基重仓前五大金融债对AA及以下评级的债券持仓市值环比减少27.3亿元，对AA+及以上评级的债券持仓均有不同程度增加，其中对AA+、AAA-、AAA等级债项持仓市值分别增加105.4亿元、125.7亿元、38.3亿元。从重仓券持仓来看，主动型债基持仓较大的金融债仍主要集中在国股大行和部分大型城商行，其中对工农中建交的金融债持仓市值均在300亿元以上，此外主动型债基对兴业银行、中信银行、浦发银行的金融债持仓市值也均在200亿元以上。
　　 债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。近期权益市场震荡，美伊冲突再起，若风险偏好回落，资金可能从带有权益风险暴露的产品转向纯债基金，纯债基金规模增长或还将持续半年左右。2026年债市或供不应求。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。9月份超长债发行将接近尾声，我们预判9月前后超长债或有大行情。经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，下半年政策利率可能下调。我们预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。我们