投资要点：
　　核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2026年7月新增贷款-3500亿元，社融增量1.17万亿元；7月末，M2达356.2万亿，YoY+7.9%，M1（新口径）YoY +3.9%，社融增速7.4%。
　　7月预计新增贷款-3500亿，同比多减，且增量结构偏差。由于银行普遍重视季末时点贷款余额，季末月经常利用票据贴现及超短贷冲信贷规模，叠加信贷需求偏弱，这容易导致季初月贷款负增长。实体经济融资需求持续较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款，加剧信贷增长放缓。近年房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。我们预计7月住户短贷-4000亿，个贷中长期-1500亿，均同比多减。我们预计7月对公短贷-3000亿，对公中长期-3500亿，票据融资+7000亿。信贷需求较弱，叠加信贷不良风险不低，2026年新增贷款或同比明显少增。
　　7月M2增速或环比略微回落。央行自2025年初起启用新口径M1，是在先前M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。我们预计2026年7月末新口径M1增速3.9%，较上月末略微回落。由于同比基数回归正常，且内需偏弱，下半年M1增速可能延续小幅下行。我们预计7月末M2增速7.9%，增速较上月末略微回落。信贷需求偏弱，叠加债券收益率下行，下半年银行资产扩张动力可能减弱，进而使得M2增速回落。
　　7月社融增量或同比接近，社融增速保持低位。我们预测7月份社融增量1.17万亿（2025年7月社融增量1.13万亿），同比接近。我们预计7月对实体经济人民币贷款增量-5000亿，未贴现银行承兑汇票-1500亿，企业债券净融资3800亿，政府债券净融资1.2万亿。我们预计7月社融增量同比接近，7月末社融增速7.4%，与上月末持平。社融增速于2025年7月阶段性见顶，未来半年季度社融增速或继续回落，2026年末社融增速或降至7.2%左右。我们预测2026年社融增量33.5万亿左右，同比少增2万亿左右，主要是由于贷款增量同比大幅少增。
　　8月下半月超长债收益率或创年内新低。本轮PPI同比可能于6月见顶，下半年PPI同比预计将显著回落，通胀担忧可能消退。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会仍较突出。9月份超长债发行将接近尾声，我们预判9月前后超长债或有大行情。经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，下半年政策利率可能下调。三季度理财规模可能季节性明显增长。我们预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。8月下半月没有30Y国债发行安排，30Y国债收益率可能创年内新低。我们建议重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。
　　风险提示：出口或超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。