投资要点：
　　2026年7月，中国CPI同比+0.5%（前值+1.0%），万得一致预期+0.8%，核心CPI同比+0.9%（前值+1.0%）；PPI同比+3.5%（前值+4.1%），万得一致预期+4.0%。我们认为：
　　汽油涨幅明显回落，食品跌幅收窄，CPI同比延续下行。7月CPI同比+0.5%，涨幅较上月收窄0.5pct，表现弱于市场预期。CPI同比下行主因汽油价格回落，7月汽油价格同比+1.0%，涨幅较上月回落16pct，对CPI的上拉影响减少0.45pct。生猪产能综合调控政策效应显现，高频数据显示7月猪肉价格小幅回升，本期猪肉CPI同比-13.3%，跌幅较上月收窄2.6pct，带动食品CPI同比再度收窄0.1pct至-1.5%。7月政治局会议再次强调稳定猪肉等农产品价格，后续猪价有望延续修复势头。
　　金价下行拖累核心CPI同比涨幅逐月放缓。7月核心CPI同比+0.9%，涨幅较上月收窄0.1pct，国际金价下跌导致国内金饰品价格涨幅回落仍是主要拖累。“两新”政策退坡影响持续显现，家用器具价格涨幅收窄2.0pct至0.2%。AI需求扩张影响继续向居民消费端传导，本期计算机、平板电脑和移动电话机等消费电子产品价格同比分别上涨17.4%、17.2%和8.5%，涨幅均有扩大。服务价格保持温和上涨，同比较上月小幅回落0.1pct，主因高基数下旅游价格涨幅收窄；医疗服务价格同比继续上行，房租同比跌幅走平。
　　输入性通胀减弱，PPI同比如期回落。7月PPI同比+3.5%，涨幅较上月收窄0.6pct，表现弱于市场预期；环比-0.7%，跌幅较上月扩大0.4pct，弱于季节性水平。受国际油价和金价回落影响，输入性因素对国内相关行业价格的拉动作用进一步减弱，本期石油石化和有色相关行业价格同比保持上涨，但涨幅均有所放缓。两迎峰度夏需求高增叠加安监收紧压制供给，煤炭开采和洗选业价格同比延续较快上涨。
　　 AI行业持续涨价，内需消费板块价格仍在承压。本期中下游行业价格走势延续分化：1）AI需求维持高景气扩张，电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格同比分别上涨5.7%和4.4%，涨幅均较上月有所扩大。2）中游设备制造行业跌幅收窄，设备更”需求提升和原材料涨价传导共同支撑价格修复。3）食品酒水、纺织服装、汽车制造等消费相关行业价格跌幅走阔，内需偏弱持续压制消费行业顺价能力，能源和原材料整体涨价背景下，相关行业盈利可能受损。
　　油价扰动退潮，但两反内卷和AI需求支撑下，PPI同比或温和回落。7月上中旬美伊冲突再起波澜，推动国际油价阶段性反弹；下旬以来，随着局势边际缓和，油价震荡回落，全月来看相比6月有所下降。后续美伊局势不确定性仍强，国际油价或继续随地缘事件反复波动，但持续冲高并维持高位的尾部风险相对有限。低基数下，油价仍将对PPI同比形成一定支撑，但其拉动作用预计减缓，PPI同比或温和回落。另一方面，两反内卷和AI需求共振下，通胀内生修复动能仍在增强，模型显示，本期国内基本面对PPI的拉动约为1.4pct，其中AI硬件贡献约为0.9pct。向后看，随着输入性通胀影响边际减弱，PPI修复的驱动力有望进一步由外部成本推动转向国内供需改善，两反内卷和AI产业链需求预计仍将对工业品价格修复提供支撑。此外，酒水、汽车等消费行业出厂价格仍在下探，下游消费品价格能否企稳，仍有赖于居民需求进一步修复以及消费端政策效果持续显现。
　　风险提示：1）全球地缘形势超预期变化；2）国内外经济政策不确定性。