投资要点：
　　一、本轮大跌之后被改变的：从股价位置、估值和筹码层面，今年已不再是“分化市”
　　经历结构上的“再平衡”、筹码的消化之后，从股价位置、筹码和估值层面，今年已不再是“分化市”。
　　首先，股价位置层面：1）高景气指数年内收益转负、已经跑输红利指数；2）年初至今各一级行业的涨跌分化程度已经降至2010年以来第五低的水平。其次，估值层面，当前多数典型科技和消费龙头的27年PE均已来到10倍至20倍区间。最后，筹码层面：1）我们衡量市场短期情绪的拥挤度指标已经明显出现“高低易位”、“新老易位”；2）本轮下跌之后，AI相关赛道的仓位压力应该也有不小的消化。
　　因此，本轮调整过后，AI与非AI在股价位置、估值、筹码层面上的“分化”已经得到了很大程度的收敛。当这些维度的分化收敛后，对于两者的配置性价比，核心还是应该回归对于景气优势的判断。
　　二、本轮大跌未改变的：景气层面的分化
　　对于AI而言，市场此前担忧的业绩不及预期、AICapex放缓的悲观情形并没有发生。北美云厂最新财报描述的产业图景：AI回报大超预期、积压订单规模持续高增加剧供不应求、远期资本开支仍有确定性。
　　对于非AI而言，核心还是看国内下半年政策发力情况。最新政治局会议传达的下半年政策思路：边际上更加积极，但落地和用好存量仍是优先选项。
　　因此，AI与非AI基本面的分化在下半年或仍将延续，但本轮下跌已将两者的估值拉回同一水平。如果根据PE-G视角做一个简单的比较：市场冷静后，会据此重新审视科技龙头的配置价值。
　　三、当前时点的配置思路
　　本轮大跌，改变的是股价位置、估值和筹码层面的“分化”，没有改变的是景气层面的“分化”。因此，对于这些已经跌出性价比的优质硬科技资产，从长期配置的角度，当前已经是一个合意的布局位置。
　　此外，从景气边际变化、近期催化角度看，当前建议重点关注：
　　AI中下游：重视AI主线向海外叙事变化、近期催化较多的AI中下游（软件、应用）的扩散；
　　AI上游材料：重视超跌AI上游材料（新材料、小金属&能源金属、玻纤、塑料）的修复；
　　先进制造：船舶、电池储能、创新药、电网；
　　顺周期α：7月以来化工、纺织制造、非银、工业金属、啤酒盈利预期有所上修。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等。