投资要点
　　引言：我们在2026年6月11日报告《高增长PK高投入——2026Q1标普500财报点评》中总结了2026Q1美股财报的几个特征：1）高增长：26Q1美股收入、盈利同比增速继续攀升；2）高投入——M7资本开支继续扩张；3）高利润率；及4）高集中度——M7对盈利增速的贡献度升至53.4%，但美股盈利改善广度也在提高。当前美股二季报拉开序幕，上述特征是否延续？本篇报告中，结合FactSet一致预期，我们对美股二季报业绩进行前瞻。
　　一、高增长、高利润率、高投入能否延续？
　　收入与净利润预测同比增速有望继续处于历史高位。2026Q2标普500收入预测同比增速为12.04%，有望较2026Q1的11.6%继续上升；净利润预测同比增速为23.8%，低于26Q1的30.0%，但仍处于2012年以来的85%分位数水平之上。
　　分行业来看，净利润预测同比增速领先且处于历史高位的行业有能源（YOY+125.9%）、信息技术（YoY+62.9%）、原材料（YoY+35.1%）。此外，公用事业（+14.6%）、工业（+11.9%）净利润预测同比增速也有双位数增长。而医疗保健、消费板块增长或相对疲弱，通信服务、可选消费2026Q2净利润预测同比增速较Q1或有较大幅度下滑。
　　预测利润率仍有望处于历史高位。标普500指数2026Q2的预测净利率为14.6%，若兑现，则较26Q1的15.3%略有下降，但仍处于2012年以来的98.2%的绝对高位。分行业中，信息技术、能源、通信服务预测净利率处于历史相对高位；而医疗保健、必需消费预测净利率所处的历史分位数相对较低。
　　资本开支预测同比增速有望继续提升。根据FactSet一致预期，截至7月27日，26Q2Hyperscaler资本开支合计有望达到1636.4亿美元，同比增速有望继续提升至84.8%，较Q1的81.3%继续抬升。
　　二、盈利改善广度是否进一步提升？
　　从对标普500盈利同比增速贡献的角度来看，2026Q2，信息技术、能源贡献明显，合计贡献有望超过八成，而医疗保健行业或是明显拖累。
　　 AI产业链公司仍有望成为本季度最重要的盈利来源。从公司层面看，2026Q2对标普500盈利同比增速贡献前十的公司集中在AI产业链及能源等方向。前十大盈利贡献公司合计贡献16.15个百分点，占标普500整体盈利增速的68.0%，其中，美光、英伟达合计占比有望达到36.8%。
　　 M7对标普500盈利同比增速的贡献有望收敛。2026Q2，M7的贡献占比预计为30.4%，相较于26Q1的51.9%大幅下降，也低于2025年各季度的水平。但从贡献的绝对值角度来看，M7贡献绝对值预计为7.2%，虽较Q1有所下滑，但仍高于2025年任一季度的水平。
　　虽然指数盈利仍然高度集中于头部科技公司，但2026Q2盈利改善广度有望进一步提升。1）M7之外的公司贡献占比由2026Q1的48.1%环比提升至69.6%，高于2025年以来任一季度的表现，部分源于M7增速较Q1有所下降，但更重要的原因是，M7之外的公司其贡献绝对值由2026Q1的14.4%进一步提高至16.5%。2）从正贡献的公司家数来看，2026Q2预计有365家公司对指数盈利形成正贡献，同样高于2025年的任一季度表现。
　　三、盈利预测同比增速加速上调，超预期门槛或进一步提升？
　　盈利同比增速加速上调。2026年年初以来，标普5002026Q2盈利同比增速不断上调，自4月份一季报发布以来，上调速度明显加快。截至7月15日，标普500盈利同比增速已经由26Q1末的17.6%上调5.7pct至23.3%。分行业来看，相较26Q1末，截至7月10日，能源（+86.8pct）、信息技术(+13.4pct）和原材料（+8.1pct）盈利预测同比增速上修幅度最大，金融和通信服务增速温和提升；工业、公用事业和医疗保健行业明显下修，其中医疗保健下调幅度最大，下调24.5pct至-17.1%，消费盈利同比增速小幅下调。
　　盈利超预期门槛或进一步提升。1）2026年一季报开始前，市场对标普500指数26Q1盈利同比增速的预测值为12.4%，而实际增速为28%，远高于市场预期。2）随着美股一季报表现亮眼，市场对二季报的预期明显抬升，当前标普500指数26Q2盈利预测同比增速是2022年以来财报季开始前夕市场预测同比增速的最高值。二季报较高的预期意味着，标普50026Q2盈利同比增速超预期的门槛明显提升，其超出一致预期的幅度可能小于一季报。
　　四、以史为鉴，业绩、指引超预期后，股价表现怎么样？
　　我们统计了过去20年标普500成分股公司，①收入、盈利是否超预期以及②季度指引是否超预期，与所对应的股价反应。发现如下规律：
　　规律一：超预期与股价反应存在稳定正相关。无论是实际的收入、EPS，还是年度或者季度指引，超预期后的平均股价收益、上涨概率均高于未超预期组。
　　规律二：指引超预期带来的股价上涨幅度和上涨概率均好于实际收入、EPS表现，其中季度指引表现最佳。且按超预期组与未超预期组的平均反应差来看，季度指引的区分度最大，达3.48pct。
　　规律三：业绩如何需要EPS与收入的相互确认。只有EPS超预期时，平均反应接近0；只有收入超预期时，平均反应为负。而当收入和EPS均超预期时，平均股价反应为上涨1.52%，上涨概率