投资要点：
　　2026年6月，财政前两本账收入、支出当月同比增速分别为1.8%、-0.1%（扣除去年年同补充资本金影响），前值分别为2.5%、-3.9%，收入同比增速边际回落，不过其中税收增速仍在回升，支出同比增速继续改善，主因地方公共财政发力。上半年公共财政收入增速好于年初预算目标，但支出增速慢于预算目标，下半年公共财政支出空间仍高，三四季度或将陆续赶节奏；而政府性基金预算以收定支，卖地收入对支出端可能仍有压制；预测来看，不考虑补充大行资本金支出，2026H2，广义财政支出同比增速或将回升至4.3%，而上半年为-0.3%。具体而言：
　　 6月，税收带动公共财政收入同比增速上行；而政府性基金收入仍受土地拖累。2026年6月，前两本账收入当月同比增长1.8%，前值2.5%，其中税收拉动6.5pct，非税收入拉动0.7pct，土地出让金拖累5.5pct。
　　6月，三条线索继续支持税收增速走高，包括企业利润高增带动企业所得税、股市活跃带动印花税、税收征管严格规范等因素带动个税。6月作为税收小月，税收同比增长10.8%，较前值6.8%明显走高。此前支撑税收的几项因素仍在延续。一是PPI回升、企业利润改善带动企业所得税增长。6月，企业所得税同比增长29.7%扣前值3.3%），主因PPI回升带动企业利润改善，5月工业企业利润总额同比增速仍在20%以上的高位，需要说明的是，考虑到大部分企业是季度缴税，二季度企业盈利仍然要到7月税收数据得到更加完整的反映。二是证券市场成交活跃，印花税同比延续高增。6月，印花税同比高增96.4%扣前值109.8%），主因6月A股成交额上行至66万亿元的高位，资本市场成交活跃仍是税收内生修复的重要力量。第三，资本市场活跃、税收征缴严格规范，可能仍是个税延续高增的动力。6月，个税同比增速录得17.0%，较前值12.4%有所回升，股市成交活跃、限售股解禁、境外投资收益缴税等可能仍在延续。
　　土地出让金同比增速低位大幅下探。6月，土地出让收入同比增速为-42.1%，较前值-35.8%大幅下探；公共财政收入当中土地房地产相关的五项税收扣房产税、契税、土地增值税、城镇土地使用税、耕地占用税）当月同比增速录得-12.3%，较前值-2.6%也大幅回落。土地市场维持弱势，百城土地成交同比延续量价齐跌；不过6月下旬以来，跌幅边际收窄。
　　6月，如果不考虑年年同补充大行资本金的扰动，广义财政支出同比增速修复，地方公共财政支出发力，民生、基建支出均边际改善。
　　6月，地方公共财政发力，结构上民生、基建均边际改善。6月，前两本账支出当月同比-0.1%扣剔去年年同补充大行资本金的影响），前值-3.9%，改善的3.8个百分点当中，5.0个百分点由地方公共财政支出带动，可能是地方开始发力的体现。结构上看，6月公共财政支出当中民生、基建支出增速均边际回升，支出倾向社保就业、教育、农林水、城乡社区等领域。
　　6月，政府性基金支出同比增速边际回落。6月，政府性基金支出同比-12.9%（扣剔去年年同补充大行资本金的影响），前值-11.5%，政府性基金预算以收定支，收入仍拖累支出端。
　　下半年财政蓄势待发，可比口径下，下半年广义财政支出增速或4.3%（扣上半年-0.3%）。公共财政以收定支，26H1收入执行进度54.8%，支出执行进度仅47.8%，支出落后入7.1pct，这一进度差放在近年来看偏高，体现今年上半年财政支出不急，考虑到今年上半年虽然出口延续强势，但内需修复动能二季度走弱，财政发力必要性仍在；叠加今年上半年税收强势修复，公共财政仍有支撑，如果按照全年完成支出预算估计，下半年公共财政支出同比增速约7.3%扣上半年1.5%）；政府性基金预算以收定支，按照上半年收入增速外推，假设全年政府性基金收入同比-20%，则收入端相较预算约少收1.2万亿元，假设全年政府性基金支出较预算也相应少支1.2万亿元，在不考虑补充大行资本金支出的情形下，下半年政府性基金预算支出同比增速约-2.3%（扣上半年-6.2%）；合并前两本账，下半年支出同比增速约4.3%（扣上半年-0.3%），此处同样不考虑补充大行资本金5000亿元的影响。
　　风险提示：国内外财政政策、货币政策不确定性，对政策理解不到位。