美国2026年6月CPI同比3.5%，前值4.2%，预期3.8%；核心CPI同比2.6%，前值2.9%，预期2.8%；CPI环比-0.4%，前值0.5%，预期-0.1%；核心CPI环比0%，前值0.2%，预期0.2%。综合来看，本期CPI数据整体低于市场预期。
　　能源通胀大幅回落是本期CPI环比转负、同比边际回落的主因。6月，美伊局势缓和背景下国际油价下跌，燃油价格环比下降9.6%，带动能源CPI分项环比下降5.7%，为2020年4月以来最大的单月跌幅，其对CPI环比贡献-0.45pct；能源分项CPI同比增速亦大幅回落了7.8pct至15.7%。食品通胀方面，食品价格延续温和上行，环比上涨0.2%，但较同比增速仍维持3%的相对高位。
　　核心商品通胀延续降温，多类商品价格回落，或反映部分商品需求仍然偏弱，关税向终端价格的传导效应亦有所减弱。
　　二手车价格同环比下跌，新车价格环比下跌、同比边际回落。6月，二手车及卡车价格环比转跌，跌幅-0.23%，同比增速下降1.8%；新车价格环比跌幅收窄至-0.02%，同比增速小幅回升至0.5%。汽车价格整体偏弱，或反映当前居民购车需求仍然疲软。
　　家具和服装等关税敏感商品的同比增速降温，可能说明关税边际影响有所减弱。6月，家具、服装CPI同比增速分别下降0.5pct、0.9pct至2.5%、3.9%，其中服装CPI环比增速也下降了0.55%。此类进口依赖度较高的商品价格同比开始显现边际降温迹象，可能说明前期关税向终端价格的传导动能正在逐渐弱化。
　　服务通胀：超级核心通胀环比回落、同比边际下降；房租通胀粘性仍存。
　　超级核心通胀：环比转负、同比明显回落。6月，剔除住房后的服务通胀环比下降0.21%，同比增速较5月回落0.5pct至3.1%，主要拖累或来自机动车保险价格的大幅走弱，同时医疗保健、教育通信等服务价格亦有所降温。本期机动车保险价格环比下降2.01%，连续第二个月明显回落，同比跌幅进一步扩大至4.1%。此外，燃油价格大幅回落可能也部分缓解了航空公司的涨价压力，6月机票价格环比涨幅由5月的2.69%大幅放缓至0.21%，但同比增速仍维持高位，录得26.5%。
　　房租：同环比边际降温。6月，房租（不含外宿）CPI环比上涨0.22%，同比增速小幅回落至3.2%，整体来看住房通胀仍有一定粘性。值得注意的是，外宿价格环比下降2.3%，其中酒店价格环比下降2.8%，与6月非农数据中休闲酒店行业就业需求走弱形成印证，一定程度上可能反映旅行住宿需求有所降温；但外宿、酒店价格同比仍维持相对高位，分别上涨4.9%、4.8%。
　　 6月CPI意外降温或提示通胀扩散风险仍较为有限，7月美联储大概率维持利率不变。本期能源通胀如期缓释，推动整体CPI同环比明显回落；但各项CPI数据均低于市场预期，主要来源或是核心商品和超级核心通胀的超预期降温，显示出能源价格上涨尚未形成更广泛的通胀风险，部分关税敏感商品的价格亦开始显现边际降温迹象。市场反应来看，本期CPI进一步验证了此前加息预期边际回摆的判断（详参《开开始易加加息预期的回摆）），但美伊局势反复在一定程度上压制了风险偏好，美股三大股指最终仅小幅收涨；2年期和10年期美债收益率下行，美元走弱，黄金上涨。CMEFedWatch显示，7月加息概率由数据公布前的约37%降至约16%，但市场仍预期9月是首次加息的时点。消息层面，美联储主席沃什在众议院听证会上重申对高通胀“零容忍”，并认为不能仅凭单期CPI数据即可认定抗通胀已经“任务完成”，但同时也表态“倾向于实施能够避免经济大起大落的货币政策”，或也指向货币政策无论宽还是紧，其节奏可能不会过于激进。整体而言，单月通胀降温尚不足以推动政策转向宽松，但核心通胀回落背景下，7月立即加息的必要性已经明显下降。向后看，美伊局势再度紧张以及霍尔木兹海峡通航前景的不明朗，国际油价再度反弹，刚刚缓和的能源价格压力或重新面临上行风险，因此短期通胀路径的关键变量可能仍在油价，后续继续关注美伊冲突进展。另外，7月初，美国农业部直接联系沃尔玛等零售商沟通牛肉价格问题，沃尔玛随后下调部分牛肉价格，或也提示在居民生活成本仍偏高、中期选举临近背景下，后续也需关注特朗普政府在物价与“可负担性”议题上的政策动向。
　　风险提示：美国通胀超预期变化，美联储货币政策不确定性。