【表现回顾】全球市场层面，美伊冲突再升温，三星电子业绩高增但不及预期，韩股仍承压。截至7月10日，美元计价下，全球大类资产综合表现上：大宗>股>债。CBOT小麦、CBOT大豆、ICE布油领涨，VIX、韩国KOSPI、NYMEX天然气领跌；情绪端，【暂无资产】触发超买/超卖信号。港股行业层面，本周涨跌互现，商贸零售、计算机和传媒行业领涨，基础化工、电力设备及新能源和钢铁领跌。
　　 【估值-盈利】阿里巴巴业绩预报超预期，港股估值延续修复，盈利预期持稳。盈利层面，截至7月8日，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速较上周下降0.4pct至0.9%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周下降0.1pct至-20.9%。估值层面，截至7月10日，恒生指数12个月动态PE为10.3x，位于均值-0.2*STD附近；恒生科技12个月动态PE为16.6x，位于均值-0.8*STD附近。此外，纺服、非银金融和传媒行业PE处在历史低位，汽车、综合金融和建材行业PE处在历史高位。
　　 【资金面】美联储6月FOMC纪要显示官员有较大分歧，部分官员称6月已具备加息条件，年内加息预期再度上升。政策层面，截至7月10日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为【3.998%】，环比7月3日数据+0.071pct；10年期美债收益率环比上周+7bp至4.6%，其中实际利率+6bp至2.3%，通胀预期+1bp至2.2%。美元流动性上，美国企业投资级债券信用利差+2bp至0.76%，高收益债券信用利差-4bp至2.63%；Libor-OIS利差-4.4bp至110.58bp，SOFR-OIS利差-0.2bp至-0.22bp，综合来看，美元流动性环境仍较宽裕。外资层面，7月2日至7月8日，共有309.6/38.8/22.0/163.1亿美元资金流入美国/欧洲/日本/新兴市场。港股方面，主被动外资均延续流出。具体而言，主动外资净流出港股1.6亿美元（前一周净流出5.6亿美元），被动外资净流出港股1.6亿美元（前一周净流入3.3亿美元）。中介机构来看，本周南向增持267亿港元，国际中介增持408亿港元。板块层面，南向本周主要增持可选消费、医疗保健，国际中介主要增持信息技术、医疗保健。个股上，南向主要增持腾讯控股、智谱和阿里巴巴，减持建滔积层板、中芯国际和长飞光纤光缆；国际中介主要增持MINIMAX、壁仞科技和建滔集团，减持阿里巴巴、智谱和汇丰控股。
　　【情绪面】港股市场情绪边际回暖，卖空占比有所回落。卖空方面，截至7月10日，港股近5日日均卖空成交额为436亿港元，占市场成交总额日均比例为【17.3%】，目前位于近三年【53.0%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.64%、0.66%、3.01%、2.42%，分别位于近五年92.3%、76.1%、81.1%、95.0%分位数水平。情绪指标来看，截至7月10日，恒生科技成分股过热比例价格指标上升至【57%】，情绪热度处于中性区间。
　　 【供需面】回购热度仍处高位，市场供需大体平稳，下周解禁压力缓解。周度回购来看，7月6日至7月10日，港股全市场共123家公司回购，回购金额为24.3亿港元，较前一周-16.0亿港元。若以“[(分红+回购)-(IPO+再融资)]/港股总市值”衡量市场回报率，截至7月10日，市场回报率TTM录得【1.82%】，较前一个月1.84%有所下降。解禁方面，截至7月10日，港股市场当周解禁规模1302.1亿港元，下周预计解禁130.2亿港元；2026年初至今解禁市值总额达5032.4亿港元，下周解禁压力有所下降。
　　风险提示：1）美联储收紧货币政策；2）国内经济复苏不及预期；3）地缘政治冲突加剧；4）兴业证券为中芯国际、澜起科技做市商。