【表现回顾】全球市场层面，Meta出售算力及弱非农引发市场轮动，科技硬件回调。截至7月3日，美元计价下，全球大类资产综合表现上:股>大宗>债。恒生科技、比特币、美股Mag 7领涨，韩国KOSPI、创业板指、VX领跌;情绪端，【欧洲Stox60o】接近超买，[布油】触发超卖信号。港股行业层面，本周多数行业反弹，其中医药、汽车和轻工制造行业领涨，电子、综合金融和通信行业领跌。
　　估值-盈利市场轮动下，港股超跌反弹，估值边际修复，盈利预期维持偏弱。盈利层面，截至7月1日，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速较上周下降0.1pct至1.3%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周下降O.2pct至-20.6%。估值层面，截至7月3日,恒生指数12个月动态PE为10.0x，位于均值-0.4*STD附近;恒生科技12个月动态PE为16.0x，位于均值-0.9*STD附近。此外，纺服、非银金融和传媒行业PE处在历史低位，汽车、建材和综合金融行业PE处在历史高位。
　　【资金面】6月非农就业数据不及预期，加息预期有所后延。政策层面，截至7月3日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为[3.927%】，环比7月3日数据-0.016pct;10年期美债收益率环比上周+11bp至4.5%，其中实际利率+8bp至2.3%，通胀预期+3bp至2.2%。美元流动性上，美国企业投资级债券信用利差-1bp至0.74%，高收益债券信用利差-15bp至2.67%; Libor-OIS利差+0.6bp至114.99bp，SOFR-OIS利差维持-0.04bp，综合来看，美元流动性环境仍较宽裕。外资层面，6月25日至7月1日，共有27.3亿美元资金流入日本，有140.7/5.4/26.1亿美元资金流出美国欧洲/新兴市场。港股方面，主被动外资均流出。具体而言，主动外资净流出港股5.6亿美元（前一周净流出2.6亿美元)，被动外资净流出港股3.3亿美元〈前一周净流入10.6亿美元)。中介机构来看，本周南向增持24亿港元，国际中介增持11亿港元。板块层面，南向本周主要增持信息技术、医疗保健，国际中介主要增持可选消费、工业。个股上，南向主要增持建滔积层板、中芯国际和建滔集团，减持阿里巴巴、中国移动和小米集团;国际中介主要增持阿里巴巴、国泰航空和中国移动,减持建滔积层板、腾讯控股和中芯国际。
　　【情绪面】港股市场情绪边际回暖，但卖空占比处偏高水平。卖空方面，截至7月3日，港股近5日日均卖空成交额为419亿港元，占市场成交总额日均比例为【17.7%】，目前位于近三年【81.4%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.57%、0.56%、3.51%、2.49%，分别位于近五年72.3%、68.8%、83.4%、95.7%分位数水平。情绪指标来看，截至7月3日，恒生科技成分股过热比例价格指标回升至【20%】，但情绪热度仍处于偏冷区间。
　　【供需面】市场供需大体平稳，下周解禁压力或进一步上升。周度回购来看，6月22日至7月3日，港股全市场共132家公司回购，回购金额为40.0亿港元，较前一周-34.2亿港元。若以“(分红+回购)(IPO+再融资)/港股总市值”衡量市场回报率，截至7月3日，市场回报率TTM录得【1.96%】，较前一个月1.84%有所上升。解禁方面，截至7月3日，港股市场当周解禁规模204.1亿港元，下周预计解禁342.8亿港元;2026年初至今解禁市值总额达3730.4亿港元，下周解禁规模或有所上升。
　　风险提示:1）美联储收紧货币政策;2〉国内经济复苏不及预期;3）地缘政治冲突加剧;4）兴业证券为中芯国际、澜起科技做市商。