当前全球新一轮技术革命正加速演进，以AI为代表的新兴产业对经济基本面和资产定价的影响日益增强。相应地，宏观研究也需要加大对新兴产业发展及其宏观影响的关注。本篇报告重点探讨AI硬件对中国通胀的影响。
　　AI硬件对PPI的影响主要有四条传导路径：1）直接影响；2）投入品成本传导；3）消耗品需求拉动；4）生产设备投资扩张传导。
　　直接影响：当前AI硬件占整体PPI的权重约为5.35%。AI硬件产品主要属于计算机、通信和其他电子设备制造业大类下的电子器件制造和电子元件及电子专用材料制造。结合2025年计算机、通信和其他电子设备制造业累计营收占比和经济普查数据中上述两类行业营收占大类行业比重，估算出AI硬件占整体PPI的权重约为5.35%。今年以来，AI硬件价格涨幅高于整体PPI。
　　间接影响之一：AI硬件对PPI的投入品成本传导效应合计约为5.39%。使用2023年投入产出表构造完全消耗系数矩阵，并将其归纳至5个产业链环节和39个常用大类行业，借此测算全部工业生产中AI硬件产品的消耗情况。从产业链环节来看，AI硬件产品主要投入至下游消费和中游制造环节；从大类行业来看，AI硬件产品主要投入计算机通信电子制造、仪器仪表制造、电气机械和器材制造、专用设备制造、汽车制造等行业；结合各行业PPI权重，在投入结构不变、成本完全传导的情况下，AI硬件价格同比上涨10%，通过投入品成本传导效应间接拉动PPI同比上行约0.54pct。
　　间接影响之二：综合考虑需求冲击强度和供给弹性，AI硬件消耗品需求拉动对有色和油气相关行业的价格影响可能较大。AI硬件生产过程中对有色金属加工、化学原料制品、电力热力生产以及非金属矿物制品等行业产品的消耗量较大。但行业需求扩张规模并不能简单等同于价格上涨幅度，还需要至少考虑新增需求占行业规模的比重、行业供给弹性等因素。
　　间接影响之三：AI硬件通过生产设备投资扩张途径对整体PPI的拉动相对较小。AI硬件生产设备主要属于电子和电工机械专用设备。从价格端表现来看，自2021年以来，该行业PPI同比与AI硬件相关行业PPI同比的正相关性较强，回归系数约为0.36。结合电子和电工机械专用设备制造业在PPI中的权重约0.35%，AI硬件价格上涨10%，通过生产设备投资扩张途径对整体PPI的拉动约为0.012pct，影响相对较小。
　　AI硬件对CPI的影响相对间接，且消费端价格形成机制更为复杂，价格传导过程中的扰动明显高于工业生产领域。1）AI硬件不直接纳入CPI统计调查，其价格上涨主要通过推升手机、电脑等细分产品价格影响CPI，难以直接量化。2）AI硬件仅占手机、电脑等消费电子终端成本的一小部分，且不同品牌、型号及产品档次的成本结构存在较大差异。3）上游硬件成本上涨能否传导至终端零售价格，还取决于消费需求强弱、市场竞争格局、企业利润空间、库存周期、促销策略以及消费补贴等多重因素。
　　中短期内AI硬件高景气或仍将支撑中国内生通胀动能回升。从AI龙头企业资本开支、AI硬件贸易增速、AI产业链核心经济体制造业景气以及大模型token调用量等指标表现来看，AI硬件暂未出现明显的景气逆转信号，预期中短期内仍将支撑中国内生通胀动能回升。
　　风险提示：AI技术发展超预期，国内外经济政策不确定性