投资要点
　　2026年5月，营收同比增速继续回升，利润总额同比增速维持高位，上游利润高增延续，中下游利润再平衡，向下游工业品倾斜
　　2026年5月，工业企业利润总额当月同比增速录得21.1%，较前值24.7%虽边际回落但仍保持两位数高增长；2026年5月，工业企业营业收入当月同比增速录得6.7%，较前值5.8%继续回升。
　　拆分来看，年初以来利润总额同比增速回升的质量较高，主要由毛利拉动。
　　5月，上游资源品营收、利润同比增速延续走高，而中下游利润出现再平衡：下游工业品利润增速重新回升，中游原材料利润增速开始回落。5月上游煤炭、油气利润高增延续，此外利润也重新向AI、有色链转移，化工、燃料加工对利润的同比拉动收窄，而有色、电气机械、通信电子等行业对利润的同比拉动改善。
　　利润高增线索1延续：AI产业链高景气扩张，带动电子、半导体相关行业利润高增，并进一步拉动有色加工行业利润。
　　利润高增线索2则出现变化：化工利润的出口支撑可能仍在，但内部利润分配可能出现再平衡。5月，化工行业利润总额当月同比增速65.7%，较前值114.8%虽回落但仍在高位。其中外部拉动仍在，3-5月，化工出口环比延续实现量价齐增。内部方面，化工原材料库存可能消耗较为充分，5月重新进入产业链上下游博弈期，利润向上游油气开采、下游工业品相关行业倾斜。
　　2026年5月，工业产成品继续小幅补库
　　5月，工业行业整体来看，产成品库存实际同比增速继续小幅回升；PMI数据显示原材料库存边际回落，工业行业的原材料补库是否延续，有待后续工业企业库存“硬数据”发布后进一步确认。
　　行业比较来看，5月，上游资源品、中游原材料、下游工业品仍然相对较好，下游消费品承压，在油价已经回落的背景下，后续需要关注上、中、下游之间利润的再平衡
　　风险提示：国内经济政策超预期变化，全球地缘政治冲突