投资要点：
　　一、如何理解近期更加极致的分化？
　　今年、尤其是4月以来，市场感受最深的两个字莫过于““分化”。我们跟踪的多个指标也能反映这种特征：1）截至6月18日，全A年初以来涨10.4%，而个股中位数却仅有-10.9%，4月以来市场整体与个股中位数的表现加速背离；2）食饮、地产、社服、煤炭等行业中，已经有30%以上的个股，股价回到“924”前水平；3）衡量行业分化程度的“一级行业近一年累计收益率极差”创2009年以来新高。
　　近期市场对此感受更深。本周行业表现看，电子、通信继续成为最强共识。除机械、计算机、新能源之外，建材、有色、化工等上游资源品，甚至建筑、环保，都是受益于AI逻辑驱动的上涨。
　　如何理解近期更加极致的分化？风险偏好、海外映射并不能完全解释。我们认为核心驱动因素还是在于国内，即本周披露的经济数据、以及陆家嘴论坛中的政策表态，进一步强化了市场对于当下基本面、政策“分化”的共识：经济上，5月国内宏观数据“K型分化”特征更加显著；政策上，宏观审慎、聚焦科技创新的导向进一步明确。
　　在这样的背景下，近期的分化便也不难理解，本质上是资金聚焦基本面优势、政策确定性的自然选择，率先把握能看得到的确定性定价。对于这样一个新的时代、新的发展阶段，需要充分尊重、学习且适应。
　　二、分化会收敛吗？看看7、80年代的日本
　　70、80年代的日本在经历石油危机后，“痛定思痛”开启转型，高端制造和出口成为引领日本经济的核心发动机，与当下我们经历的转型如出一辙。
　　复盘这段历史，一个核心结论是：一个时代的股市主线由这一阶段经济的核心驱动力决定。但这种转型带来的分化并非一直持续。新动能的强势，能够在后续外溢至地产、消费这些内需方向。股市也会定价这种风格的扩散。
　　因此，上述模式进一步形成闭环后，我们也终将看到市场风格从科技成长到地产消费的扩散。但我们强调，一旦科技&高端制造成为中国经济的新引擎、地产&消费成为后周期的“被拉动者”、两者关系本质上变为“一荣俱荣，一损俱损”之后，这种风格的“扩散”也很难再是系统性的“切换”。
　　三、如何应对当前的分化？景气仍是核心
　　无论是从一季报后一致盈利预期的变化、最新工业企业盈利数据，还是机构投资者调查来看，景气共识依然高度集中。AI算力硬件（光通信、半导体、PCB）仍是最强共识，部分先进制造板块（AI上游设备、电池储能、船舶）景气预期也有上修，此外就是上游资源品（很多也受到AI需求的拉动，例如小金属、能源金属、塑料）。
　　AI内部，光模块、光纤光缆、存储、半导体封测当前拥挤度仍在中等或偏低位置；海外映射角度，国内光纤光缆、电力电网、端侧芯片、机器人等相较海外仍有进一步补涨空间。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等。