投资要点：
　　2026年6月16日，日本央行将政策利率从0.75%上调至1%。对此，我们的解读如下：
　　日央行决议：鸽派加息，上调短期利率，宣布购债缩减的阶段性终点。
　　本次会议日央行将政策利率从0.75%上调至1.0%左右，符合市场预期，利率回到1995年以来最高水平。本次利率决议以7:1通过，植田和男因住院缺席，一位票委反对加息，理由是中东局势对生产和就业的下行风险大于物价上行风险。
　　公布国债购买计划，宣布2027年4月起暂停缩减购债：当前继续维持每季度减少约2000亿日元购债的节奏，并从2027年4月起维持在约2万亿日元不再下降；同时保留在长端利率快速上行时灵活增加购债、开展固定利率购债操作的空间。
　　后续货币政策操作指引：将根据经济、物价和金融形势的发展，继续提高政策利率，并调整货币宽松程度。
　　本次加息的依据主要来自三条线索：
　　第一，工资上涨仍为政策正常化提供支撑。2026年最新春斗情况显示，整体涨薪率为5%左右，其中300人以下中小企业涨薪率约4.7%，小企业向大企业工资涨幅靠近意味着工资上涨正在向更广泛的企业部门扩散。
　　第二，通胀表观回落，但基础压力仍未消失。4月日本核心CPI同比降至1.4%，但工资上涨、服务价格调整和进口成本仍可能支撑中期通胀。日央行在声明中承认，受政府能源负担缓解措施影响，核心CPI近期低于2%，但同时强调原油价格上升向企业间交易价格的传导较快，后续可能扩散至更广泛消费品价格，中长期通胀预期也在上升。
　　第三，汇率压力强化政策正常化诉求。4—5月日本财务省进行了大规模买入日元干预，160左右的日元汇率已经触及政策敏感区间。然而，仅靠外汇干预难以改变日元趋势，市场最终仍会回到美日利差和日本政策利率路径定价。因此，在工资和通胀条件允许的情况下，日央行通过加息配合政策正常化，有助于缓和日元单边贬值压力，也能增强对输入型通胀的约束。
　　然而，鸽派加息的结果，也印证了日本当前基本面仍不支持其进入激进紧缩的货币政策周期。声明继续强调，金融条件在加息后仍将保持宽松，并支撑经济活动。基本面上，日本经济处于温和复苏状态，但仍受到中东局势、原油价格和实际收入压力影响；私人消费虽有韧性，但家庭信心仍偏弱。对日央行而言，当前政策反应函数并不是单纯盯住当期CPI，而是在工资、服务价格、汇率和实际利率之间寻找平衡：若工资—价格循环继续验证，实际利率仍偏低，央行仍有继续上调政策利率的空间；但若能源价格和日元贬值进一步侵蚀居民实际收入，消费修复受阻，加息节奏也会受到约束。
　　市场表现来看，本次加息更像是靴子落地，但中期风险仍未解除。决议公布后，美元兑日元仍在160附近，日元并未因加息明显升值；日股表现则相对偏强，日经225盘中一度突破70000点。资产价格没有出现剧烈调整，主要因为25bp加息已经被市场充分定价，且购债计划明确暂停缩减边际上缓和了市场对数量紧缩持续加码的担忧。因此，短期看，本次会议更多是加息预期落地后风险偏好阶段性修复。然而往后看，中期风险并未消失。若后续日本工资和服务通胀继续验证，日央行继续收紧，同时日元贬值压力下不得不做更激进的外汇干预，此时需警惕利率差和汇率差两端对套息交易的挤压。
　　风险提示：日本通胀持续性超预期，日本货币政策超预期变化。