美国2026年5月CPI同比4.2%，前值3.8%，预期4.2%；核心CPI同比2.9%，前值2.8%，预期2.9%；CPI环比0.5%，前值0.6%，预期0.5%；核心CPI环比0.2%，前值0.4%，预期0.3%。综合来看，本期CPI数据基本符合市场预期。
　　能源通胀继续带动本期CPI同环比走强。5月，美伊冲突持续继续限制油价下行空间，高油价推动本期CPI同比增速突破“4”点位，5月能源分项CPI同比增速高达23.5%，对CPI同比贡献1.46pct；环比增速3.8%，对CPI环比贡献0.30pct。食品通胀方面，受乳制品、肉类价格边际回落的影响，5月食品通胀环比有所缓和，环比增速降至0.16%，但较去年同期相比仍处于高位，同比涨幅3.1%。
　　核心商品通胀环比转负，主要由新车价格下降拖累，关税带来的涨价压力有所缓和。
　　新车价格环比延续下跌，同比维持低位。5月，新车价格环比跌幅扩大至0.26%，且过去一年价格上涨动力明显偏弱，5月新车价格较去年同期仅上涨0.2%。短期来看，高油价继续压制居民购车消费意愿；中长期来看，汽车贷款利率居高不下，大幅抬升购车成本，使得多数消费者在经济上难以负担。
　　家具、服装等进口依赖度较高的商品短期涨价动能边际降温。5月家具价格环比下跌0.56%，但同比仍上涨3%；服装环比涨幅连续收缩3个月，5月回落至0.29%，而同比涨幅进一步走高至4.8%。两种品类均呈现了环比走弱而同比偏高的分化格局，可能指向关税推升物价的边际动能正逐步弱化，并未明显带动该类商品的短期价格上行。
　　服务通胀：房租、超级核心通胀仍有粘性，环比增速边际下降，同比增速上行。
　　房租：环比降速，同比上行。5月房租CPI环比减少0.24pct至0.35%，同比增速上升0.1pct至3.3%。由于房租在CPI计算中权重占比较高，约为25.8%，因此，本次房租环比的放缓或是使得核心CPI环比增速略低于预期的主要原因。此外，5月房租环比回落可能也受到4月统计扰动消退的影响：此前因数据采集缺口及补采因素导致住房环比读数偏高。
　　超级核心通胀：同样也是环比降速、同比上行。5月超级核心环比通胀录得0.22%。较前值下降0.16pct；同比录得3.6%，较前值上行0.3pct。具体而言，本期机票价格继续因高油价上涨，同环比涨幅分别为26.7%和2.69%。娱乐服务同环比延续回升态势。但本期机动车保险同环比增速转负，分别下降1.69%和2%，该部分走弱可能带动了超级核心通胀环比的放缓。
　　5月CPI喜忧参半，或为本月美联储议息会议提供按兵不动的理由，但流动性担忧仍存。从本期数据看，5月核心通胀环比弱于预期，可能说明能源通胀对其它行业的扩散效应阶段性企稳，为美联储6月议息会议提供维持利率不变的理由。但抛开部分数据略低于预期不谈，5月核心CPI算不上降温，住房、娱乐、医疗等相关服务价格仍具粘性；能源通胀依旧是整体通胀的主要拖累。数据公布后，美股三大指数开盘后均有所下跌，10年期美债收益率小幅上升，黄金下跌。此外，美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡重新被伊朗严厉封锁，国际油价再次飙升，美伊达成和平协议的前景恐又添阴影。往后看，若霍尔木兹海峡通航扰动继续推升油价，以及就业市场韧性延续，美联储更可能维持偏紧立场，并等待更明确的通胀回落或就业转弱的信号出现。
　　风险提示：美国通胀持续性超预期，美联储货币政策不确定性。