一、高增长——26Q1美股收入、盈利同比增速继续攀升
　　2026Q1，标普500指数收入、盈利同比增速维持在历史较高水平。2026Q1标普500指数收入同比增速为11.6%；EPS同比增速为28.5%，处于2012年以来的92.8%分位数水平，处于2022年以来的最高分位数水平。
　　标普500非金融ROE处于历史高位，净利率高是主要推动力。
　　信息技术、通信服务、可选消费、金融盈利同比增速领先，对标普500盈利同比增速的贡献度接近90%。
　　 2026Q1，标普500公司中85.4%的公司盈利好于预期，这一比例处于近20年以来98.7%分位数水平；信息技术、必需消费、工业盈利好于预期的比例较高。
　　一季报发布以来，美股2026年盈利预期持续提高。截至6月8日，相较于3月初，标普500指数2026年盈利预测同比增速已由14.6%攀升至24.1%；2026Q2盈利预测同比增速由14.3%上升至21.0%；能源、信息技术、原材料、通信服务2026年盈利预测同比增速领先。
　　资本开支同比增速处于历史高位。2026Q1，标普500资本开支TTM同比增速为29.9%，接近仅20年的最高水平，仅次于2011Q3的30.5%。其中，通信服务、信息技术资本开支TTM同比增速分别为57.0%、56.6%。
　　 2026Q1美股回购放缓。2026Q1，标普500成分股回购额（TTM）为9382.8亿美元，同比+0.8%，环比-0.5%，标普500非金融回购（TTM）为6629.3亿美元，同比-7.5%，环比-5.3%。必需消费、通信服务、能源、可选消费回购金额（TTM）同比下降明显。
　　二、高集中度——M7对标普500盈利增速的贡献度升至53.4%，但美股盈利改善广度也在提高
　　AI产业链仍然是本季度最重要的盈利来源。2026Q1对标普500盈利同比增速贡献前十的公司集中在AI硬件、云与互联网平台等方向。
　　 M7贡献继续上升，2026Q1，标普500指数28.5%的盈利同比增速中，M7的绝对贡献值为15.2个百分点，贡献占比超过50%，达到53.4%。相比2025Q3的32.8%、2025Q4的46.2%，M7盈利贡献占比明显上升。
　　龙头支撑下，TMT行业盈利增长快。1）信息技术收入同比增速为29.4%，净利润同比增速为81.2%，其中半导体、软件、技术硬件与设备是拉动增长的主要贡献者，英伟达、美光科技、微软贡献大。2）通信服务行业收入同比增速为15.5%，净利润同比增速为62.7%，细分行业中互动媒体服务仍是主要贡献，最大贡献来自于谷歌、Meta。
　　 2026Q1，美股盈利改善广度提高。虽然指数盈利仍然高度集中于头部科技公司，但2026Q1盈利改善广度较2025年显著提升。1）M7之外的公司合计贡献13.3个百分点，高于2025年以来任一季度的非M7贡献。2）无论是对标普500盈利正贡献的公司家数，还是成分股盈利增速的中位数，2026Q1均高于2025年以来的任一季度。
　　统计标普500细分行业对盈利同比增速贡献最大的20大细分行业，除科技相关行业外，也包括保险、银行、资本市场、电气设备、汽车、金融服务、金属和采矿、消费金融、航空航天与国防、医疗保健提供与服务、电力公用事业、独立电力及可再生能源电力生产商、化工、酒旅休闲等。
　　标普500一级行业收入、净利润同比增速、盈利能力，及细分行业、部分公司盈利贡献等相关分析，详见报告正文。
　　三、高投入——M7资本开支继续扩张，2026年四巨头资本开支指引达7100亿美元，同比+88.8% 
　　AI资本开支链条是2026Q1标普500财报季最重要的产业线索。资本开支链条可以分成两类：AI capex spenders与AI capex takers。
　　①从26Q1数据看，受益于云服务、广告、平台效率提升和规模效应释放，AI capex spenders仍然表现出较强的收入和盈利弹性。
　　②而AI capex takers的盈利弹性更为直接，以英伟达、美光科技为代表的半导体收入、净利润同比增速明显高于AI资本开支链上的其他公司。此外，AICapex扩散的迹象更加明显，AI资本开支从“芯片采购”向“电力、散热、网络、数据中心工程和电网基础设施”扩散。
　　 M7资本开支继续扩张。2026Q1，M7资本开始合计达到1360亿美元，同比增速为75.9%。根据FactSet一致预期，26Q2、26Q3资本开支同比增速有望继续提升，26Q3预测同比增速或达到91.2%。与此同时，一季度自由现金流合计为977.4亿美元，同比+8.5%，环比-27.6%。
　　 2026年AI巨头资本开支占经营性现金流比重或超90%。根据一季度业绩交流会上的指引，2026年全年，微软+Meta+谷歌+亚马逊资本开支总额有望达到约7100亿美元，较去年同期上涨88.8%，高于Q1增速的81.2%。若2026年经营性现金流以2026Q1实际同比增速增长，则2026年经营性现金流总额将达到7617亿美元左右，则2026年微软+Meta+谷歌+亚马逊资本开支占经营性现金流的比重预计将达到93.2%。
　　四、高利润率——短期仍有支撑，但继续扩张的门槛已经提高
　　2026Q1标普500非金融净利率（TTM）为13.3%，处于2012年以来的最高分位数水平。1）高利润率行业权重上升，是标普500净利率抬升的结构性基础。2）AI