投资要点：
　　6月16日，统计局发布5月经济数据。零售和投资增速偏弱，部分受到高温多雨天气影响。而工业增加值和服务业生产指数同比增速反弹，供给端修复。如何看待5月数据？从供需两端数据来看，5月较为接近去年10-11月。
　　第一，零售继续走弱，服务消费好于商品。5月零售同比-0.6%，较前月放缓0.8个百分点，是自2023年初以来增速首度转负。其中汽车拖累1.6个百分点，较前月小幅扩大0.2个百分点。其他国补四个品类拖累零售0.5个百分点，对零售的拖累较前月扩大0.1个百分点。餐饮同比从2.2%放缓至0.6%，拖累零售约0.2个百分点。统计局在发布会中解释，今年5月份商品零售下降也因部分地区受高温多雨因素影响居民线下消费。
　　服务消费方面，统计局未发布单月数据，1-5月服务零售额累计同比5.4%，较1-4月的5.6%小幅放缓0.2个百分点。居民对休闲娱乐、旅游交通出行等需求整体好于商品零售。值得注意的是，统计局首次发布社会消费商品和服务零售总额指标的同比增速，1-5月累计同比增长2.8%。对服务零售统计的重视程度在提高。
　　第二，投资增速进一步放缓，基建增速放缓幅度偏大。1-5月固定资产投资累计同比放缓2.5个百分点至-4.1%。国有控股投资降幅大于民间投资，两者分别回落2.9、1.9个百分点。分项来看，基础设施投资累计同比放缓3.7个百分点至0.6%，地产、制造业分别放缓2.5、1.6个百分点。水利环境和公共设施管理业、交通运输仓储和邮政业、电力热力燃气及水的生产和供应业累计同比回落幅度介于3.8-4.5个百分点，指向基建分项延续全面放缓。统计局指出，投资降幅扩大，“有局部地区高温多雨因素的影响，也是新旧发展动能转换、投资由总量扩张向质量提升转变的客观反映”。
　　第三，供强需弱问题仍然突出。5月工业和服务业生产指标加权同比增4.4%，较4月的4.2%小幅加快。其中，工业增加值同比加快0.4个百分点至4.5%，服务业生产指数小幅加快0.1个百分点至4.4%。而内需相关的投资、零售下行幅度较大，投资当月同比从-9.4%下滑至-12.5%，零售从0.2%放缓至-0.6%。与外需相关的出口交货值小幅回落0.5个百分点至10.1%。这三个需求指标加权同比-3.2%，较前月下滑1.6个百分点。
　　第四，房地产涨价迹象继续显现。5月商品房销售面积、销售额当月同比双双放缓，不过销售面积放缓幅度相对更大，这指向新房单价继续上涨。测算销售额与销售面积比值，作为价格代理变量，5月当月为1.05万元/平米，高于4月的1.0万元/平米，同比增5.0%，涨幅大于前月的2.6%。结合房价来看，新建商品房一线环比涨幅从0.1%扩大至0.2%，二线维持-0.1%，三线降幅小幅扩大至-0.4%，新房销售可能向高价盘集中。二手房价方面，一线环比涨幅维持0.4%，二线维持-0.2%，而三线跌幅小幅扩大至0.4%。这指向一线城市的涨价效应并未向低层级城市扩散，反而可能存在虹吸效应。
　　第五，新动能增长加快，部分传统行业放缓。5月规模以上高技术制造业增加值同比增长15.1%，增速创2022年初以来最高，新经济对经济拉动在不断上升。集成电路制造、电子专用材料制造等行业增加值分别增长87.0%和29.0%。锂离子电池、生物基化学纤维、碳纤维及复合材料等绿色产品产量分别增长40%、18.1%、13.4%。而酒、饮料和精制茶制造业、有色金属冶炼及压延加工、农副食品加工业、化学原料及化学制品制造等传统行业工业增加值放缓1.3-5.0个百分点，且前两者已连续第二个月同比负增。其中化工可能受到高油价及进口原油下降的拖累，而酒、饮料和精制茶制造、农副食品加工可能更多是需求阶段走弱导致
　　 5月数据所处的“位置”，供强需弱有所加剧，与去年10-11月接近。从生产法角度来看，今年5月工业和服务业加权同比增长4.4%，与去年11月的4.4%基本持平（低低于去年四季度的平均值4.7%）。从支出法角度来看，4月投资、零售和出口交货值加权同比-3.2%，弱于去年三季度的平均值-0.5%，与去年10-11月的-3.4、-3.8%接近。生产和需求指标相差7.6个百分点低前月5.8pct），与去年10-11月的8.1-8.2个百分点接近，供强需弱矛盾仍然待解。同时应该看到，5月供强需弱有天气因素的影响，6月可能会缓和。
　　5月经济数据给出的线索：一是统计局再次提到部分企业面临阶段性经营困难。4月经济数据新闻发布会上，统计局发言人提到“当前外部不确定因素较多，企业经营成本压力有所加大，部分企业还面临一些困难”。5月发布会指出“当前外部环境仍然复杂严峻，国际地缘政治冲突对全球能源供应和产供链影响还在显现，国内部分企业面临成本上升、需求不足等阶段性困难”。是否出台逆周期政策，目前来看可能性不大，统计局传递的信号是“精准助企纾困”。二是部分地区天气原因导致零售、投资增速放缓。关注天气效应退去之后，零售和投资的反弹幅度。三是地产价格延续修复，但热点城市的地产价格修复，并未向低层级城市传导。从地产企稳到消费反弹的逻辑，仍然不算顺畅。
　　对于股市而言，新旧动能分化明显，结构性行情仍将延续。在增速良好