投资要点：
　　美元计价下，中国2026年6月出口同比27.0%，高于万得一致预测的18.5%，5月为+19.4%；6月进口同比36.0%，高于万得一致预测的25.3%，5月为27.4%；6月贸易顺差1256.2亿美元，较去年同期增加117.8亿美元。
　　6月进出口继续超预期高增，量价齐升支撑外需景气。增速拆解来看，本期出口同比提升7.6个百分点中，约有7.1个百分点来自于本期环比动能的贡献，去年基数的影响较为有限。进一步拆解来看，本期出口、进口的贸易数量和贸易价格同比增速均走强，量价齐升带动本期外需环比动能走强，支撑外需继续高景气增长。
　　涨价仍是当前外需的主要线索，价格传导效应继续提速。根据海关货运监管业务数据估算，6月中国进口价格同比上涨35.6%，出口价格同比上涨17.7%，涨价因素是当前进出口贸易持续高增的主因。涨价线索之下，受AI产业链需求、新兴市场需求改善等因素支撑，当前中国实际贸易需求同样维持韧性，6月中国进口数量同比上涨0.3%，出口数量同比上涨7.9%。横向来看，6月中国进口价格同比边际企稳，出口价格同比延续上行，进出口价格景气继续收敛，“输入性通胀——出口价格上行”的价格传导效应加速显现。
　　AI产业链贸易继续高景气扩张，算力硬件已成贸易新动能。2026年上半年，中国电子元件、电脑零部件等算力硬件进出口5.13万亿元，同比增长56.6%。6月中国集成电路出口同比121.9%，进口同比高增72.3%，两者增速较前值均继续提升。此外，本期中国内地与中国台湾、中国香港、韩国等关键AI贸易链条伙伴的进出口贸易维持高增，韩国、中国台湾等经济体6月出口继续维持高位。趋势来看，全球AI硬件需求仍保持高景气需求。
　　制造业优势和新兴市场需求仍在显现，中东地缘影响减弱。全球新一轮供应链危机和涨价压力下，中国制造业优势继续显现，6月中国制造业PMI新出口订单指数上行至季节性高位，成品油、橡塑等化工品类出口继续上行。新兴市场需求韧性同样延续，本期中国对非洲、拉美、俄罗斯等新兴市场和钢铝、船舶等“再工业化”需求品出口走强。此外，6月中东地缘冲突降温下，中国对其他地区（主要为中东）出口同比由降转增，机械设备出口也显著改善。其他经济体方面，受基数抬升影响，本期中国对美出口同比增速回落，但维持10%以上增长，手机电脑出口也维持较高景气；欧盟方面，中东地缘对基本面影响减弱下，本期中欧贸易往来较快回升，但后续仍需关注欧盟对华产业补贴调查和中欧经贸谈判进展。
　　算力硬件、资源矿产、购金是三大进口主线，促销季提振内需板块进口。6月进口高增的三条主线：一是从日韩、东盟、印度等经济体进口所体现的AI硬件产业链贸易，本期集成电路和计算机设备进口高增；二是从加拿大、俄罗斯、澳大利亚、拉美等经济体进口所体现的能源矿产和原材料需求，本期金属矿产、钢铜进口同步走强；三是从中国香港进口高增所体现的购金需求。内需板块来看，受618促销季带动，本期美妆用品、消费电子等内需品类进口有所改善，但汽车、医疗仪器等大宗商品消费仍表现低迷。
　　价格传导效应提速与供应链优势共振，中国外需Alpha继续凸显。开年以来的外需表现和历史复盘均表明，全球新一轮供应链危机之下，中国凭借更具韧性的产业链体系与能源成本优势，在应对外部冲击时展现出强大的订单承接能力。上一期我们已观察到贸易价差收敛和价格传导效应显现，而本期这一进度继续提速，进一步为外需带来盈利支撑。对市场而言，在地缘扰动反复和流动性压力趋紧的不确定之下，外需端涨价与供应链韧性的共振有望继续提供确定性Alpha机遇。而基于当前宏微观主线，我们认为可继续关注以下五条外需线索：1）AI技术革命下的算力硬件产业链需求；2）全球能源转型下的新能源与电网电力需求；3）价值链升级下的精密元器件等高端制造业需求；4）新兴市场需求韧性下的船舶工程机械等再工业化需求；5）能源供给扰动下的煤化工等原材料生产缺口需求。
　　风险提示：1）全球地缘形势超预期变化；2）国内外经济政策不确定性。