投资要点
　　【表现回顾】全球市场层面，美伊冲突升级叠加新一轮301关税落地，避险情绪与通胀预期升温；美股科技股财报超预期，但自由现金流转负引发市场担忧。截至7月24日，美元计价下，全球大类资产综合表现上：大宗>债>股ICE布油、COMEX白银、CBOT大豆领涨，纳斯达克金龙指数、美股Mag 7、越南胡志明指数领；情绪端，【布油】接近超买。港股行业层面，本周多数行业上涨，有色金属、煤炭和计算机行业领涨，传媒、商贸零售和食品饮料领跌。
　　 【估值-盈利】科技硬件盘整延续，港股估值处低位，表现相对抗跌；盈利预期延续回暖。盈利层面，截至7月22日，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速较上周上升0.8pct至2.3%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周上升2.9pct至-17.2%。估值层面，截至7月24日，恒生指数12个月动态PE为10.6x，位于均值+0.1*STD附近；恒生科技12个月动态PE为16.2x，位于均值-0.9*STD附近。此外，纺服、非银金融和传媒行业PE处在历史低位，汽车、综合金融和建材行业PE处在历史高位。
　　 【资金面】地缘局势升温推动油价、美债利率上行，市场计价美联储9月开启加息。政策层面，截至7月24日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为【4.069%】，环比7月24日数据+0.127pct；10Y美债收益率+14bp至4.7%，其中，实际利率+12bp至2.4%，通胀预期+2bp至2.3%。美元流动性上，美国企业投资级债券信用利差+2bp至0.79%，高收益债券信用利差+12bp至2.80%；Libor-OIS利差-9.4bp至103.53bp，SOFR-OIS利差-0.0bp至-0.18bp，综合来看，美元流动性环境边际收紧。外资层面，7月16日至7月22日，共有9.3/22.0/302.7亿美元资金流入欧洲/日本/新兴市场，有49.7亿美元资金流出美国。港股方面，主动外资延续流出，被动外资延续流入。具体而言，主动外资净流出港股0.4亿美元（前一周净流出1.8亿美元），被动外资净流入港股3.4亿美元（前一周净流出3.9亿美元）。中介机构来看，本周南向增持50亿港元，国际中介增持51亿港元。板块层面，南向本周主要增持材料、医疗保健，国际中介主要增持可选消费、金融。个股上，南向主要增持智谱、网易和紫金黄金国际，减持腾讯控股、建滔积层板和美团；国际中介主要增持建滔积层板、美团和中国重汽，减持智谱、迅策和网易。
　　【情绪面】港股市场情绪热度维持中性，卖空占比有所回升。卖空方面，截至7月24日，港股近5日日均卖空成交额为339亿港元，占市场成交总额日均比例为【17.5%】，目前位于近三年【75.2%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.75%、0.84%、2.93%、2.38%，分别位于近五年99.2%、87.6%、80.0%、93.0%分位数水平。情绪指标来看，截至7月24日，恒生科技成分股过热比例价格指标维持【47%】，情绪热度处于中性区间。
　　 【供需面】回购规模维持，市场供需大体平稳，下周解禁压力有所回升。周度回购来看，7月20日至7月24日，港股全市场共95家公司回购，回购金额为9.4亿港元，较前一周+5.1亿港元。若以“[(分红+回购)-(IPO+再融资)]/港股总市值”衡量市场回报率，截至7月24日，市场回报率TTM录得【1.70%】，较前一个月1.84%有所下降。解禁方面，截至7月24日，港股市场当周解禁规模5.4亿港元，下周预计解禁279.0亿港元；2026年初至今解禁市值总额达5151.5亿港元，下周解禁压力有所回升。
　　风险提示：1）美联储收紧货币政策；2）国内经济复苏不及预期；3）地缘政治冲突加剧；4）兴业证券为中芯国际、澜起科技做市商。