投资要点：
　　美元计价下，中国2026年7月出口同比23.9%，略高于万得一致预测的23.1%，6月为27.0%；7月进口同比27.5%，略高于万得一致预测的27.0%，6月为36.0%；7月贸易顺差1125.0亿美元，较去年同期增加151.3亿美元。
　　7月外需符合市场预期，整体延续高景气表现。在6月外需订单较快兑现后，本期出口环比动能小幅回落。增速拆解来看，本期出口同比下行3.1个百分点中，约有3.9个百分点来自于本期环比动能的拖累，去年低基数则提供边际支撑。综合而言，7月外需增速小幅回落尚在预期之内，而当前接近25%左右的快速增长仍指向外需高景气延续。
　　涨价仍是主要线索，但进出口已现分化走势。根据海关货运监管业务数据估算，7月中国进口价格同比上涨29.4%，出口价格同比上涨26.7%。量层面，受基数大幅抬升影响，本期出口数量同比下滑2.2%（去年同期增长20.9%），进口数量同比同样边际下滑。整体而言，涨价因素是当前进出口贸易持续高增的主因。横向来看，进出口价格景气已现趋势反转，7月出口价格同比延续上行，进口价格同比已从高位回落，本期“输入性通胀—出口价格上行”的传导效应继续显现并有望延续，但高点位置或已逐步接近。
　　AI产业链贸易延续高景气，价格高涨下贸易量维持韧性。7月中国集成电路出口同比116.6%，进口同比高增71.1%，两者增速较前值虽有边际回落但绝对增速仍维持高位。量价拆分来看，7月集成电路进出口价格增速均有小幅回落，数量上出口端增速小幅放缓，但进口端继续扩张，现阶段AI硬件涨价对贸易端实际需求的影响相对有限，仍在演绎原材料紧缺逻辑。此外，本期中国内地与韩国、东盟等关键AI贸易链条伙伴的进出口贸易增速上行，韩国、越南等经济体7月出口继续维持高位。
　　制造业优势和新兴市场需求继续显现，地缘反复制约局部修复。全球新一轮供应链危机和涨价压力下，中国制造业优势继续显现，7月中国制造业PMI新出口订单指数仍显著高于季节性水平。新兴市场需求韧性同样延续，本期中国对非洲、拉美地区出口增速虽回落（基数抬升影响），但仍有15%左右增长，同时船舶、工程机械等“再工业化”需求品出口走强。其他方面，7月中东地缘反复，中国对其他地区的出口未能延续改善，但整体企稳。中国对美欧出口也大致稳定，手机电脑维持较高景气，但近期贸易摩擦担忧升温，需关注后续美国对华相关算力硬件管制落地情况和欧盟对华产业补贴调查进展。
　　算力硬件、资源矿产、购金是三大进口主线，内需板块相对疲软。7月进口高增：一是从日韩、中国台湾、东南亚等经济体进口所体现的AI硬件产业链贸易，本期集成电路和计算机设备进口高增；二是从加拿大、俄罗斯、澳大利亚、拉美等经济体进口所体现的能源矿产和原材料需求，本期金属矿产、钢铜进口接近20%增长；三是从中国香港进口高增所体现的购金需求，高基数下虽有放缓，但趋势延续。内需板块来看，本期美妆用品、消费电子等内需品类进口再度转弱，汽车、医疗仪器等大宗商品消费仍表现低迷。
　　制造业优势与价格传导共振，中国外需Alpha有望继续凸显。同前所述，开年以来的外需表现和历史复盘均表明，全球新一轮供应链危机之下，中国凭借更具韧性的产业链体系与能源成本优势，在应对外部冲击时展现出强大的订单承接能力。而近期观察到贸易价差收敛和价格传导效应的显现，有望进一步为外需带来盈利支撑。对市场而言，在地缘扰动反复和海外加息预期的不确定之下，供应链韧性与外需端涨价的共振有望继续提供确定性Alpha机遇。而基于当前宏微观主线，我们认为可继续关注以下五条外需线索：1）AI技术革命下的算力硬件产业链需求；2）全球能源转型下的新能源与电网电力需求；3）价值链升级下的精密元器件等高端制造业需求；4）新兴市场需求韧性下的船舶工程机械等再工业化需求；5）能源供给扰动下的煤化工等原材料生产缺口需求。
　　风险提示：1）全球地缘形势超预期变化；2）国内外经济政策不确定性