投资要点：
　　1、历史上典型的产业主线行情，例如13-15年的TMT、20-22年的新能源，除了历史“大顶”之外，在行情演进过程中也会因为阶段性的扰动出现多重“小顶”。对于“大顶”和“小顶”的判断，核心要看本质触发因素是分母端还是分子端：阶段性的“小顶”通常是借利空对此前筹码和获利盘的一轮集中消化，只要不发生系统性风险、主线景气优势依然延续，行情仍将继续向上。而历史“大顶”通常是对分子端景气趋势性终结的定价。
　　2、复盘历史，我们得到了产业主线大跌后收复失地的三种典型情形：
　　1）最好的情况是：景气优势验证+产业趋势/政策加持+宽松流动性，此时行情最容易收回前高，且行情斜率最陡峭。典型如14年11月的TMT；
　　2）即使流动性环境趋紧，只要基本面足够强劲，高景气依然能够对冲流动性紧缩、主导定价，推动行情再创新高。典型如21年2月的新能源；
　　3）若面临流动性紧缩、产业趋势也过了最陡峭的阶段，只要主线景气优势延续、并且政策托底下产业逻辑不崩坏，如果能配合较低的估值，行情依然能够有较大程度的修复，但或难修复前高。典型如21年11月的新能源。
　　3、对于本轮AI行情而言：
　　1）本轮大跌后AI的景气优势和产业趋势并没有证伪，但估值和筹码压力已显著消化，同时美国非农不及预期、美伊冲突缓和也为流动性的边际改善提供支撑。因此基准情形下，后续行情应该能够有比较大程度的修复；
　　2）若出现能够驱动全球资本开支再次上修的新叙事，尤其是AI新应用与新场景的打开，行情将容易收回前高。8月值得关注的产业事件和催化：1）更多美股AI硬件厂商财报的验证：中旬的Lumentum、思科、应用材料，月末的英伟达。2）海外流动性变化：美国7月CPI数据、下旬的7月FOMC会议纪要&杰克逊霍尔全球央行年会中沃什的讲话。3）更多AI应用的验证和催化：Grok 4.6大模型发布、谷歌新品发布会、AGIC国际通用人工智能大会等。
　　4、从相对性价比的角度，AI内部对于光通信、PCB等北美算力链龙头需要提高重视。我们构造的“北美算力链与国产算力链比价”在前一轮AI硬件行情中（4-6月）最低回到了去年6月初、北美算力链大行情开始时的位置。8月以来AI产业链的修复中，北美算力链开始领跑，两者比价目前仍在去年7月、今年2月时的低位。
　　5、从景气边际变化角度，其他值得关注的方向：创新药、有色、新能源（电池储能、电网）、AI上游材料（玻纤、小金属等）、AI中游（计算机）。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等。