核心观点
　　周期研判：加息担忧减弱，修复窗口延续。贵金属：美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，为2月以来首次出现下降，且5、6月数据出现明显下修，远弱于市场预期，同时贝森特表示“现阶段美联储没必要加息”，市场的加息担忧或继续减弱，金价阶段性底部已现，后续关注美国7月通胀数据。工业金属：流动性压力已经出现阶段性减弱，铜铝锡等工业品供应端短期依旧具备维持强势的逻辑；与此同时，国内铜、铝、锡等品种逐步走出需求淡季，社会库存处于相对低位，考虑供应端强支撑，电网、半导体等领域的刚性需求有望继续挺价。能源金属：碳酸锂市场库存继续去化对价格形成支撑，但下游仍以逢低刚需采购为主，大规模备库尚未出现；锂价短期或有震荡反弹机会，但长期价格中枢或难言反转；钴价受淡季需求、库存压力及低价货源持续压制，修复仍需等待观察。
　　贵金属：加息担忧减弱，金价或延续修复。周内美国劳工统计局发布数据，美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，为2月以来首次出现下降，市场预期为增加8万人；同时5月份非农新增就业人数从12.9万人下修至6.3万人，6月份非农新增就业人数从5.7万人下修至2万人。美元指数、非农数据均松动向下，金价阶段性底部已现，博弈节点向下周的通胀数据发布后置。中东方面，短期地缘冲突缓解信号被市场扩散定价，即便局势短期有所反复，加息担忧最悲观的时候已经过去，我们维持对8月黄金价格震荡修复的观点。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。
　　工业金属：流动性压制弱化，供需继续抬升价格。本周美伊冲突局势现降温信号，但海峡仍未实质性畅通，铜铝锡等工业品供应端短期依旧具备维持强势的逻辑，在供需预期偏紧的情况下下，低库存对价格支撑明显。且从国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周社会库存仍处低位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。
　　能源金属：下游承接意愿有限，锂价震荡偏弱运行。供给端，澳洲主流矿山生产运行平稳，新增供应释放节奏基本符合预期，非洲项目仍处于逐步放量阶段，短期增量有限。需求端，下游采购依旧刚需为主，冶炼厂在利润修复有限的情况下对高价资源接受度仍较谨慎，市场观望情绪有所升温；整体供需格局并未发生明显变化，市场关注点正逐步从价格波动转向定价机制和产业链利润再平衡。我们认为，目前市场呈现现实偏强、远期偏弱的分化格局，三季度库存下降印证基本面韧性，随着旺季逐步到来，8-9月锂价或存震荡反弹的机会；但远期市场预期偏弱，盘面或缺少持续上行动能。
　　投资建议与投资标的
　　核心观点：工业与贵金属：加息担忧减弱，修复窗口延续。周内美国劳工部发布的非农就业数据爆冷，市场对美联储加息的担忧再度减弱，博弈节点向下周的通胀数据发布后置。我们认为，黄金仍处于“不加息预期”扩散交易的阶段，后续走势预计保持震荡积极。工业金属方面，低库存背景下价格支撑依旧明显。
　　能源金属：短期来看，碳酸锂受产业链实质性去库支撑，价格下方具备较强韧性，预计8-9月锂价或存震荡反弹的机会，但长期价格中枢或难言反转。钴板块方面，淡季需求、库存压力及低价货源持续压制价格，中间品和钴盐修复仍需等待下游集中补库及需求改善信号出现。
　　风险提示
　　下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。