货币政策方面，本周央行延续中长期流动性补充思路。8月5日，央行开展5000亿元3个月期买断式逆回购，当月到期3000亿元，实现净投放2000亿元，为连续第二个月加量续作，加量规模与7月持平。本次操作更多是对既有宽松取向的延续确认，量价层面均未释放明显超预期信号；在7天期逆回购政策利率保持稳定的情况下，买断式逆回购利率进一步下调的必要性和可能性均相对有限。8月4日，央行公布7月公开市场国债买卖净投放500亿元，较6月增加400亿元。结合7月以来买断式逆回购、MLF持续加量以及8月3个月期买断式逆回购再次净投放，央行近期补充中长期流动性的思路较为明确；与此同时，近期7天期逆回购操作规模明显回落，流动性操作呈现一定“收短放长”特征，有助于缓解政府债供给放量背景下银行负债端压力、改善大行融出能力。后续重点关注月中6个月期买断式逆回购续作规模及下旬MLF量价变化。
　　本周资金面由跨月偏紧逐步转向均衡偏松。随着跨月备付及考核扰动消退，短期资金需求明显回落，大行融出能力逐步修复，带动资金价格持续下行，DR001降至1.35%-1.36%附近。央行操作方面，中长期流动性继续得到补充，但后半周7天期逆回购操作量降至10亿元。当前短端操作缩量与4月银行体系流动性高度充裕背景下的“地量”操作有所不同，后续需关注央行是否有意逐步降低7天期逆回购操作频率，并为隔夜逆回购更常态化使用腾挪空间。若隔夜逆回购由月末临时操作逐步向月中乃至常态化操作拓展，资金利率中枢仍存在进一步下移的可能。展望下周，逆回购到期1165亿元，公开市场到期压力总体有限；周五另有1万亿元6个月期买断式逆回购到期，需重点关注续作情况。在大行融出修复及央行持续补充中长期流动性的背景下，预计DR001仍将在1.35%-1.40%区间维持均衡运行，资金利率进一步下台阶仍主要取决于央行后续释放的政策信号。
　　同业存单方面，本周收益率整体窄幅震荡。供给方面，周初一级发行相对清淡，周中后银行发行意愿有所回升，并通过适度提价改善募集，反映银行主动负债需求仍然存在；尽管跨月后资金面明显转松，但存单发行价格并未同步明显下行，显示银行中长期负债端压力尚未完全缓解。需求方面，随着DR001回落、大行融出恢复，非银融资环境改善，配置需求有所修复，对二级存单形成一定支撑，收益率整体变化有限。截至周五，1年期AAA同业存单收益率较上周五上行0.05BP至1.4780%。展望下周，同业存单到期量约9279亿元，银行滚续融资需求仍有一定支撑，央行中长期流动性投放则是影响存单定价的关键变量。若6M买断式逆回购实现较大规模加量续作，银行负债压力有望边际缓解；但在主动负债需求仍存、一级发行价格尚未明显回落的情况下，存单收益率进一步下行空间或仍受约束。预计1年期AAA同业存单收益率以窄幅震荡为主，或在1.46%-1.50%区间运行。
　　其他方面下周重点关注：下周政府债净缴款约545亿元，其中国债净缴款-901亿元、地方债净缴款1447亿元；考虑2只尚未披露发行规模的贴现国债，若按合计约600亿元估算，则下周国债实际净缴款约-301亿元，政府债实际净缴款约1145亿元，整体供给扰动仍相对可控。下周五1万亿元6个月期买断式逆回购到期，需重点关注央行续作规模及是否继续加量；下周一北交所双英集团申购预计冻结资金1.24万亿元至1.30万亿元，或对当日资金面形成一定扰动。此外，下周需关注7月金融数据，对基本面和货币政策预期的影响。
　　风险提示：货币政策超预期调整、资金面出现超预期变化、统计存在偏差。