货币政策方面，7月30日中共中央政治局会议召开，货币政策总基调仍为“适度宽松”，并提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。本次会议更强调货币政策工具的灵活调整和政策协同，释放出后续货币政策仍存在优化空间的信号。“适时调整货币政策工具”的表述打开了市场对于后续宽松操作的想象空间，但当前政策信号仍较为含蓄，或不宜直接理解为降准降息。结合当前政策环境，央行或更倾向于通过优化流动性调控框架实现政策效果，例如增加隔夜逆回购操作的频率和规模。一方面，提高隔夜逆回购工具的使用频率，有助于增强央行对超短期流动性的精准调节能力，推动利率走廊和政策利率体系进一步完善；另一方面，在不直接调整政策利率和LPR报价的情况下，有助于保持资金市场利率平稳、适度降低实体经济综合融资成本。同时，考虑到降准可能造成中小银行体系扩表，在中小金融机构风险化解背景下，仍需统筹考量；降息有利于进一步打开央行利率调控空间，但落地节奏相对审慎，需综合考虑经济、汇率等因素。
　　本周资金面先紧后稳。周初面临月末备付及考核需求压力，大行主动减少融出，叠加前期逆回购净回笼，银行体系短期资金供给有所收缩。与此同时，部分大行阶段性下调同业活期存款利率，负债端资金有所流失，对融出能力形成一定约束；票据转贴现利率受到0.5%附近价格约束，银行通过低价收票调节信贷规模的难度上升，或在一定程度上影响其月末资产投放及融出安排。后半周央行连续开展隔夜及7天期逆回购，跨月需求逐步得到满足，大行融出较周中低点恢复，资金利率高位回落，跨月过程总体平稳。截至周五，DR001和DR007分别收于1.42%和1.45%。展望下周，跨月备付和月末考核扰动消退，但公开市场操作集中到期仍可能带来短期波动（下周逆回购到期21420亿元，其中1D到期9000亿元、7D到期12420亿元）。央行已安排下周一继续开展隔夜逆回购，缓和到期回笼压力；同时，预计央行仍将维持小幅加量续作3M买断式逆回购（下周三到期3000亿元），补充中期流动性。整体来看，资金面有望由月末偏紧逐步回归均衡。
　　同业存单方面，本周收益率延续小幅上行。供给方面，尽管本周到期规模较上周明显下降，但随着部分银行存单发行额度陆续落地、主动负债需求增加，一级发行仍维持较高强度，银行继续提价以改善募集，1年期存单发行利率升至1.49%附近。需求方面，收益率上行后配置价值有所提升，机构承接总体尚可，但月末资金价格一度抬升，对非银加杠杆及配置需求形成一定制约。后半周央行连续开展隔夜及7天期逆回购，跨月资金面逐步修复，存单收益率上行节奏有所放缓。截至周五，1年期AAA同业存单收益率为1.48%。展望下周，跨月扰动消退后资金面有望回归均衡；随着年度存单发行计划陆续披露，银行融资需求或逐步释放，供给预计仍将维持一定强度，但当前收益率已具备一定配置价值，机构承接仍有支撑。预计1年期AAA同业存单收益率以窄幅震荡为主，或在1.46%-1.51%区间运行。
　　其他方面下周重点关注：下周政府债净缴款为-373亿元，其中国债为-1043亿元，地方债为670亿元；叠加2只未披露规模的贴现国债，估算下周国债净缴款实际为-443亿元，政府债净缴款约227亿元，缴款压力较小。下周一北交所新股杰理科技申购，预计冻结资金1.31万亿元至1.37万亿元，或对当日资金面形成一定扰动。此外，下周需关注7月进出口数据和7月通胀数据，具体发布时间待定。
　　风险提示：货币政策超预期调整、资金面出现超预期变化、统计存在偏差。