7月23日，央行公告于24日提前开展5000亿元1年期MLF操作，相关操作于27日到期。本月MLF净投放1000亿元，为连续第三个月加量续作；叠加7月3个月期和6个月期买断式逆回购合计净投放7000亿元，本月中期流动性累计净投放8000亿元。本次MLF操作提前至到期日前一个交易日，有助于稳定市场预期。与此同时，《金融时报》对本次操作的表述较此前更为积极，不仅强调中期流动性全面恢复净投放，还提及“流动性管理将更倚重量价配合的结构性操作”。当前不同期限操作工具存在价格差异，未来央行可能更多通过不同期限工具的投放量，引导银行负债成本和市场利率中枢。整体看，三季度流动性管理将更多服务于政府债发行和财政货币协同，资金面预计维持合理充裕。7月24日央行公告，7月29日至31日每日开展6000亿元隔夜逆回购操作，8月3日开展3000亿元操作，采用固定利率、数量招标方式。本次操作安排不仅提前公布时间，还明确了各日操作规模，增强了政策沟通的透明度和资金投放的可预期性。7月29日至31日隔夜OMO操作主要用于满足月末短期流动性需求；8月3日继续投放则有助于对冲当日7天期逆回购集中到期可能带来的资金波动。整体看，央行提前锁定跨月前后的流动性供给，体现出对资金面和债券市场的前瞻性呵护，预计月末资金面将保持平稳。7月20日，1年期LPR和5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%，均连续第14个月保持不变。同日，工商银行海南分行、招商银行海口分行和浦发银行海口分行集中落地全国首单三笔DR基准利率贷款，告别“唯LPR”。DR基于真实交易达成，更能反应银行体系流动性状况和负债成本，增加货币市场利率与贷款利率的联动性。未来应更多关注央行疏通市场利率传导的举措，而不是紧盯LPR报价自身变化。
　　本周资金面呈现“税期扰动消退、资金利率先降后升”的特征。周初，随着税期走款影响减弱，银行体系流动性压力缓解，大行净融出逐步恢复，带动资金价格回落。资金面转松后，央行缩减7天期逆回购投放，并通过5000亿元MLF补充中长期流动性，整体延续灵活调节思路。周五受逆回购到期及月末备付需求上升影响，大行融出有所减少，资金利率小幅回升。截至周五，DR001和DR007分别收于1.38%和1.40%，本周资金面较上周整体改善。展望下周，跨月需求及逆回购到期或形成阶段性扰动，但央行已提前公告隔夜逆回购安排，有助于稳定市场预期，预计DR001主要运行区间或为1.36%-1.42%。存单方面，本周收益率小幅震荡上行。供给方面，存单发行规模增加，一级市场在收益率上行后募集情况改善，发行承接整体顺畅，银行负债压力总体可控。需求方面，机构配置意愿有所恢复，货币基金配置规模环比增加，非银需求形成一定支撑。整体看，一级发行提价带动存单收益率上行，但随着收益率抬升，配置需求逐步释放，对供给压力形成一定缓冲。截至周五，1年期AAA同业存单收益率较上周五上行0.75BP至1.475%。展望下周，存单到期规模下降，叠加央行提前安排跨月流动性投放，银行持续提价动力有限，预计1年期AAA同业存单收益率或在1.45%-1.50%区间运行。
　　下周重点关注公开市场操作、重要经济数据以及政治局会议相关部署。下周一有4000亿元1年期MLF到期，央行已提前开展5000亿元操作；下周另有10205亿元逆回购到期，29日至31日央行将每日开展6000亿元隔夜逆回购操作。同业存单方面，下周到期规模为3818.8亿元。政府债方面，下周到期规模超过新发行，预计净投放资金1085亿元。其中国债预计净投放2318亿元（其中1只贴现国债未披露规模，根据惯例估算），地方债净缴款1233亿元。经济数据方面，关注27日公布的6月规模以上工业企业利润和31日公布的7月PMI；政策层面重点关注7月中央政治局会议及相关部署。
　　风险提示：货币政策超预期调整、资金面出现超预期变化、统计存在偏差。