本期地方债发行和净融资皆环比上升，预计下期地方债发行和净融资将环比下降。本期（2026.7.20-2026.7.26）地方债合计发行/净融资3233.89亿元/2528.02亿元（上期为1623.93亿元/937.42亿元），下期（2026.7.27-2026.8.2）预计发行/净融资1262.59亿元/143.45亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为14.67年，较上期（2026.7.13-2026.7.19）的15.63年有所缩短。从发行情绪来看，本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至4.86BP/12.74BP（上期为5.37BP/14.54BP），全场倍数10Y上升、30Y环比下降（本期分别为17.86倍和23.12倍，上期为15.59倍和27.04倍）。
　　当前新增债发行进度快于24年同期，但仍慢于25年同期。截至2026年7月24日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为53.7%/53.4%，考虑下期预计发行为55.5%/54.7%。2025年累计发行进度分别为64.5%/57.9%和67.2%/62.5%，2024年累计发行进度分别为48.8%/40.2%和49.0%/42.6%。
　　2026年Q3计划发行的地方债规模合计25688亿元，其中新增地方债计划发行13709亿元。截至2026年7月24日，已有32个地区披露2026年Q3计划发行的地方债规模合计25688亿元（7-9月分别为7914亿元、10936亿元和6838亿元），其中新增专项债为13709元，去年同地区同期发行分别为28246亿元和14389亿元，去年全国同期发行分别为30430亿元和15166亿元。
　　本期特殊新增专项债发行1069亿元，置换隐债特殊再融资债发行20亿元。截至2026年7月24日，特殊新增专项债累计发行6222亿元（本期发行1069亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行16982亿元（本期发行20亿元），发行进度达84.9%，其中浙江等13个地区已全部发完（本期无新增地区）。
　　本期地方债减国债利差10Y、30Y均小幅走阔，周度换手率环比上升。截至2026年7月24日，10年和30年地方债减国债利差分别为9.18BP和16.30BP，较2026年7月17日分别走阔0.22BP和0.55BP，分别处于2023年以来历史分位数的4.10%和54.10%。
　　本期地方债周度换手率为0.70%，较上期的0.61%环比上升。本期云南、黑龙江、山西等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　当前10Y及以上地方债减国债利差性价比整体并不高，建议等待后续供给上量的机会。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。当前10Y及以上地方债减国债利差已压缩至10BP附近，性价比已明显回落，其中30Y地方债减国债利差的潜在空间更大、仍可关注，但整体上建议等待后续供给上量的配置机会。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。