本期地方债发行和净融资皆环比下降，预计下期地方债发行和净融资将环比上升。本期（2026.7.27-2026.8.2）地方债合计发行/净融资1262.59亿元/143.45亿元（上期为3233.89亿元/2528.02亿元），下期（2026.8.3-2026.8.9）预计发行/净融资1818.40亿元/959.72亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为12.79年，较上期（2026.7.20-2026.7.26）的14.67年有所缩短。从发行情绪来看，本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至4.72BP/上升至14.08BP （上期为4.86BP/12.74BP），全场倍数10Y、30Y均环比上升（本期分别为25.03倍和30.86倍，上期为17.86倍和23.12倍）。
　　当前新增债发行进度快于24年同期，但仍慢于25年同期。截至2026年7月31日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为55.5%/54.7%，考虑下期预计发行为57.9%/55.9%。2025年累计发行进度分别为67.2%/62.5%和67.8%/63.5%，2024年累计发行进度分别为49.0%/42.6%和54.8%/45.2%。
　　2026年8-9月计划发行的地方债规模合计17748亿元，其中新增地方债计划发行10243亿元。截至2026年7月31日，已有31个地区披露2026年Q3计划发行的地方债规模合计17748亿元（8-9月分别为10910亿元和6838亿元），其中新增专项债为10243亿元（8-9月分别为5861亿元和4381亿元），去年同地区同期发行分别为16092亿元和8208亿元，去年全国同期发行分别为18295亿元和8996亿元。
　　本期特殊新增专项债发行213亿元，置换隐债特殊再融资债发行412亿元。截至2026年7月31日，特殊新增专项债累计发行6435亿元（本期发行213亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行17394亿元（本期发行412亿元），发行进度达87.0%，其中浙江等14个地区已全部发完（本期新增重庆地区）。
　　本期地方债减国债利差10Y、30Y均收窄，周度换手率环比上升。截至2026年7月31日，10年和30年地方债减国债利差分别为8.59BP和13.24BP，较2026年7月24日分别收窄0.59BP和3.06BP，分别处于2023年以来历史分位数的2.80%和38.10%。本期地方债周度换手率为0.78%，较上期的0.70%环比上升。本期北京、黑龙江、安徽等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　当前10Y及以上地方债减国债利差性价比整体并不高，30Y潜在空间相对更大。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。当前10Y及以上地方债减国债利差已压缩至10BP附近，性价比已明显回落，其中30Y地方债减国债利差的潜在空间更大、仍可关注，整体上建议等待后续供给上量的配置机会。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。