Arista公布2Q26业绩：公司实现营收30.36亿美元（同比+38%，环比+12%），高于彭博一致预期的28.28亿美元（超出7.4%），亦超出公司此前指引28亿美元；实现GAAP净利润12.13亿美元（同比+37%，环比+19%），高于彭博一致预期的10.62亿美元（超出14.2%）。公司将26年收入指引上调11亿美元至126亿美元，增量来自数据中心、园区网络等多个领域；同比增速指引上调至40%（前值：27.7%），维持26年AI中心收入指引35亿美元。我们看好公司高端数据中心交换机产品持续受益AI以太网趋势，产业生态合作（如ESUN）有望引领公司切入Scale-up市场。维持“买入”评级。
　　AI及企业客户贡献超预期增长，26年有望新增1-2个大客户
　　分业务来看：2Q26公司产品收入26.05亿美元，同比+39%，超出彭博一致预期8.1%，增长主要由AI和企业客户贡献；服务收入4.31亿美元，同比+31%。分客户来看，公司重申此前判断，即26年或将在微软、Meta两大客户基础上新增1-2个营收贡献10%以上的客户。
　　Scale across市场有望快速扩张；EOS创新技术打造公司竞争力
　　据IDC数据，4Q25公司数据中心交换机份额为18%，保持全球前二。公司预计2030年Scale across交换和路由市场TAM为150~200亿美元，预计2026年该TAM为30~40亿美元，公司在其中占据12亿美元。公司重点介绍三项EOS创新技术：1）SSU（Smart System Upgrade），能够在不中断交换机运行的情况下升级软件，避免因重启带来的成本；2）MRC（Multipath Reliable Connection），允许单个流量在fabric中分散至多条路径并由接收端重组，从而减少路径冲突带来的性能损失；3）SRv6，通过给数据包标记segment ID指定传输路径，并结合实时拥塞信号将流量从热点链路移开。我们认为，公司有望凭借EOS统一操作系统，从Scale out延伸至Scale across路由。
　　26年整体收入再度上修，3Q26经营利润率指引略超预期
　　盈利能力方面，公司2Q26 Non-GAAP毛利率63.4%（环比+1.0pp），比彭博一致预期高1.52pp，环比上升主因关税退款和客户结构调整，公司基于已知关税及上游涨价水平维持全年Non-GAAP毛利率62%~64%的判断，将尽力通过供应链优化保障毛利率。指引方面，公司预计3Q26营收约33亿美元（同比+43%，环比+8.7%），预计Non-GAAP经营利润率48%-49%（环比下降0.9pct-1.9pct，略高于市场预期）。公司将2026年全年整体收入指引上调至126亿美金，新增的11亿美元来自数据中心、园区和路由等多产品线；维持2026年全年AI收入指引35亿美元不变。
　　盈利预测与估值
　　我们看好公司受益北美云厂商超大规模集群部署，AI收入增长继续提速，同时公司管理提效背景下盈利能力有望保持高水平。我们上调公司数据中心交换及园区业务收入并下调期间费用率，上调公司26-28年归母净利润预期至49.58/63.19/77.70亿美元（前值：45.53/54.45/64.06亿美元，调整幅度为+9%/+16%/+21%），可比公司26年一致预期PE均值为49x（前值：47x），考虑到公司高速交换机依赖EOS等系统的支持保有领先优势，相比白盒公司有明显毛利率溢价，且原材料价格波动背景下公司供应链管理亦相对同业更出色，给予公司26年58x PE（前值：54x），对应目标价228.01美元（前值：195.23美元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；AI以太网渗透不及预期；下游投资不及预期