Grab公布2Q26业绩：按需服务GMV 64.6亿美元，同比+21%（固定汇率+22%），超VA预期0.5%（下简称预期）；营收9.97亿美元，同比+22%，超预期0.2%；调整后EBITDA 1.68亿美元，同比+54%，超预期4.7%；归母净利润2.52亿美元，超预期1.72亿美元，主要受Superbank并表重估等非经营项目影响。公司将FY26收入指引上调至41.0亿~41.5亿美元，调整后EBITDA指引上调至7.2亿~7.4亿美元。固定汇率口径下增长较1Q26加快，MTU扩张与效率提升共同支撑利润增速继续快于收入；核心业务在燃油与汇率扰动下保持韧性，金融服务盈利拐点临近。增长与盈利兑现路径更进一步清晰。维持买入评级。 
　　配送增长提速，出行主动投入夯实供给
　　配送GMV同比+22%至42.5亿美元，超预期1.5%；收入同比+21%至5.31亿美元，基本符合预期；调整后EBITDA同比+53%至9600万美元，利润率由1.8%提升至2.3%，广告贡献和运营杠杆继续改善。出行GMV同比+18%至22.1亿美元，低于预期1.2%；收入同比+12%，调整后EBITDA 1.91亿美元，利润率为8.6%。燃油价格上升推动公司增加司机支持，带动月活司机同比+19%、交易量同比+28%，但阶段性压低客单价及变现率。相关投入有助于稳定运力与用户频次。集团MTU同比+17%至5390万，超预期4.0%，用户扩张仍为增长主驱动，结构均衡。 
　　金融服务并表扩容，盈利节点临近
　　金融服务收入同比+59%至1.34亿美元，超预期13.0%；调整后EBITDA亏损收窄至1500万美元，好于预期。总贷款发放额同比+72%至12亿美元，年化运行率达50亿美元；总贷款组合同比+197%至23亿美元，剔除Superbank后仍同比翻倍，组合NPL率保持稳定。三家数字银行存款合计25亿美元，Superbank客户超过740万，已于2025年实现全年盈利；Stash AUM同比+22%至55亿美元并已盈利。公司维持金融服务2H26实现调整后EBITDA盈利的目标，并预计年末贷款组合超过30亿美元，金融生态开始由增长投入转向利润贡献，信用质量仍需随贷款扩张持续跟踪，路径清晰。 
　　AI效率兑现，回购强化资本回报
　　2Q26，Grab AIIntelligence Layer月度处理数万亿token，面向司机及商户的单次AI交互成本较一年前下降约50%，交互量增长10倍。2Q26，GrabMart交易量同比+54%，MTU同比+42%，其GMV增速为餐饮配送的1.7倍，杂货场景强化用户频次与广告空间。自动驾驶接驳已服务超9000名乘客，计划4Q26在新加坡启动首个点到点收费服务。公司新增7.5亿美元回购授权，自2024年以来累计授权达17.5亿美元，现金储备与回购形成资本配置闭环，资本回报能力进一步增强。 
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26-28年收入预测41/50/59亿美元（较前值+1%/1%/2%）主要是Superbank并表重估，调整后EBITDA 7.6/11.0/14.8亿美元（较前值+1%/1%/1%），主要是金融业务盈利预期上调。公司本季度核心业务在燃油与汇率扰动下保持韧性，金融服务盈利拐点临近，按参考26年可比公司平均EV/EBITDA为13.9倍（前值11.9倍），考虑到公司在东南亚具备较大的增长潜力，基于26年28倍EV/EBITDA（不变），给予Grab目标价6.0美元（不变）。 
　　风险提示
　　用户渗透率提升不及预期；宏观环境波动。