中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月25日发布的题为《Closure onregulatory overhang》的报告，Grab宣布将自7月1日起下调印尼两轮车佣金率，并计划通过逐步提高票价和减少骑手激励措施来缓解影响。尽管Uber可能收购Delivery Hero引发对Grab竞争格局的担忧，但考虑到薄弱的经济效益和非竞争限制，此情形可能性较低。同时，Grab将通过Foodpanda进入台湾市场将带来规模效应、业务多元化，并预计有望在2028年前贡献约6,000万美元的调整后息税前利润。
　　监管阴霾已充分计价
　　Grab Indonesia即将对两轮车佣金设置8%的上限（约占出行业务总交易额的6%），意味着平台佣金率将削减约7%。虽然Grab可通过提高票价和降低骑手激励来抵消影响，但可能无法完全弥补下行压力。分析基准情景假设缓解措施可抵消半数佣金影响，导致每股收益微幅下调。此外，印尼市场需求保持强劲，新加坡和马来西亚的稳健增长势头（合计占营收53%）提供支撑。
　　Uber收购Delivery Hero对Grab影响有限
　　Uber可能收购Delivery Hero重燃其通过Foodpanda重返东南亚市场的担忧。尽管战略上存在可能性，但考虑到该地区盈利能力薄弱及Foodpanda在东盟市场交易额下滑（约26亿美元，Delivery Hero总交易额达560亿美元，而Grab为140亿美元），实际风险有限。研究指出，Uber与Grab的非竞争条款（需在完全处置所持Grab 13.5%的股权后等待一年）进一步限制其重返可能。然而，Uber潜在回归可能促使Grab加大投资以捍卫市占率，从而对盈利前景构成压力。
　　Foodpanda台湾业务将增厚盈利
　　Grab通过Foodpanda进入台湾市场具有积极意义，相比从零开始扩张的执行风险更低，同时实现东南亚以外地区多元化。尽管监管审批可能带来短期并购及运营成本，这些费用将在2027年整合完成后逐步减少。公司预计该交易将增厚每股收益，Foodpanda到2028年可贡献约6,000万美元调整后息税前利润，初期利润率约2.5%并具长期提升空间。
　　催化因素
　　催化因素包括：(1)外卖及出行业务总交易额超预期增长；(2)货币化率高于预期；(3)潜在盈利增厚型并购。
　　投资风险
　　新进入者的竞争可能对Grab等市场领导者构成威胁，导致市占率流失并阻碍其削减激励支出的计划。此外，利率上行可能导致估值倍数收缩。其他风险包括政府对零工经济从业者及数字金融加强监管带来的政策风险，以及全球经济放缓引发的风险。
　　公司概况
　　Grab在八个国家拥有约80,000平方米租赁办公设施。公司提供从网约车到外卖配送、金融服务及企业解决方案的多元化服务。近50%的总交易额来自配送业务，出行和金融服务分别贡献26%和25%。Grab于2023年下半年实现调整后息税前利润盈亏平衡。