4Q利润超预期，回购彰显信心
　　基于出行需求旺盛和外卖业务“可购性”进一步增强，Grab4Q23实现收入6.53亿美元，yoy+30%；2023年实现收入23.59亿美元，yoy+65%。4Q公司用户数和订单频率提升，4Q23公司MTUs达3770万，yoy+12%，按需服务GMV达41.22亿美元，yoy+18%。受益于公司整体运营效率提高，4Q23净利润11百万美元；调整后EBITDA 35百万美元。考虑到公司效率提升显著，我们预测24-26年的收入27.4/31.5/37.1亿美元，调整后EBITDA2.1/4.5/7.8亿美元，基于SOTP估值目标价4.87美元，维持“买入”评级。
　　外卖效率提升显著，盈利能力有望不断增长
　　4Q23外卖收入实现3.21亿美元，yoy+20%，公司持续优化激励并提升运营效率，调整后EBITDA实现96百万美元，EBITDA/GMV为3.6%，环比提升0.25pct。经营数据方面，4Q23外卖业务GMV为26.48亿美元，yoy+13%，配送效率提升显著。外卖业务中“Saver”服务（以更长的等待时间换取更低的配送费）占比提升至23%，通过提高“Saver”使用率进一步促进批量包裹配送率提升。我们认为随着公司外卖业务规模效应凸显，运营效率提升，EBITDA/GMV利润率有望持续提升。
　　用户数和订单频率增加，司机供应持续改善
　　受益于网约车整体MTUs上升和平均订单频率的增长，Grab 4Q23网约车业务GMV实现14.7亿美元，yoy+28%，网约车收入实现2.37亿美元，yoy+25%，调整后EBITDA实现1.82亿美元，yoy+20%，EBITDA/GMV为12.3%，yoy-0.45pct，盈利能力长期稳定。公司继续改善司机供给，月活跃司机供应量yoy+11%，我们认为网约车业务中长期仍保持稳定增长。
　　数字金融货币化率改善显著，减亏稳步进行
　　Grab4Q23数字金融业务GMV实现12.6亿美元，yoy-14%，4Q23数字金融收入实现56百万美元，yoy+107%，货币化率4.46%，yoy+2.60ppt，qoq+0.54ppt，同环比均提升显著。4Q23调整后EBITDA亏损为8100万美元，同比减亏13%，来自于公司在马来西亚新推行的数字银行业务。生态系统内部为金融赋能，看好该业务远期发展。
　　盈利预测与估值：给予目标价4.87美元，维持“买入”评级
　　基于经营效率改善，公司给予24年全年收入指引27.0-27.5亿美元，调整后EBITDA指引1.8-2.0亿美元。我们预测24-26年的收入27.4/31.5/37.1亿美元；净利润-1.8/-0.3/+2.8亿美元；调整后EBITDA 2.1/4.5/7.8亿美元。公司首次宣布5亿美金股票回购计划，彰显业务发展信心，基于SOTP估值目标价4.87美元（前值4.63美元），维持“买入”评级。
　　风险提示：网约车市场复苏不及预期；外卖骑手成本上升。