投资要点：
　　国内存储龙头公司，是中国第一、全球第四的DRAM厂商。长鑫科技成立于2016年，是目前我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业。公司采取“跳代研发”的策略，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等产品覆盖和迭代升级，目前公司核心产品及工艺技术已达到国际先进水平。根据Omdia按出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。
　　AI推理需求爆发是存储需求的主要驱动力。随着AI浪潮不断推进，模型快速迭代能力大幅提升，存储作为AI战略资产，DRAM需求也将大幅提升。根据TrendForce，预计2026年九大主要CSP的合计资本支出约8300亿美元，同比增长约79%。我们预计随着未来AI应用进一步爆发，CSP投资回报率有望大幅提升，我们预计2027年全球CSP资本开支有望持续大幅增长。
　　DRAM产能扩张面临多重制约，资本开支聚焦AI方向。从DRAM扩产来看，海外各大存储原厂加大Capex投入，但受制于技术升级及扩产周期，产能扩张幅度以及无尘室空间有限，预计供需紧张有望持续到2027H2之后。
　　行业供需持续紧张，推动DRAM价格持续上行。DRAM方面，我们测算2026-2028年，DRAM总需求分别为52EB、69EB、98EB，DRAM总供给分别为50EB、67EB、97EB，2026-2028年DRAM供需缺口分别为-4.38%、-2.98%、-1.48%。在AI需求增长以及供需关系持续紧张的驱动下，存储产品价格的上涨周期有望贯穿2026年全年。根据TrendForce，DRAM从25Q4以来价格持续大幅上涨，2026Q3 DRAM仍持续紧缺，但因消费级应用需求下修及高基期作用，合约价涨幅收敛，预计环比增长13-18%。
　　全球DRAM竞争格局集中，长鑫市场份额持续提升。根据CFM数据，2026Q1三星、SK海力士、美光在全球DRAM市场份额共计90%。2026Q1长鑫存储DRAM销售收入达73.09亿美元，环比增长115.1%，市场份额提升至7.7%，排名第四；预计未来随着公司技术迭代及产能扩张份额将进一步提升。
　　投资建议：随着AI训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的存储需求快速增长，行业景气度持续提升。长鑫作为国内DRAM存储龙头公司，深度受益此次存储超级周期，通过产能加速扩张和产品持续迭代，有望实现份额进一步提升。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品及技术研发不达预期的风险；研发人员不足或流失的风险