投资要点：
　　中化旗下全球领先的动物营养添加剂企业。安迪苏是一家全球领先的动物营养添加剂企业，主要从事动物营养添加剂的研发、生产及销售。公司业务历史最早可追溯至1939年，2006年加入蓝星集团，2015年上市，是第一家在上海证券交易所上市的国际公司。大股东中国蓝星持股近75%，最终控制方为中国中化。公司产品分为功能性产品和特种产品两类，功能性产品主要包括蛋氨酸和维生素，功能性产品是公司业务支柱，特种产品盈利能力更强。公司的业务遍及全球，向逾110个国家约4200名客户提供服务。
　　蛋氨酸：养殖需求刚性，公司持续扩能。蛋氨酸是禽畜合成动物蛋白必需的氨基酸之一，能有效提高蛋白质利用率并促进禽类生长。随着全球人口持续增长及优质蛋白质需求增长，饲料消费将持续提升。蛋氨酸行业集中度高，主要生产商包括安迪苏、新和成、赢创、诺伟司、住友化学。安迪苏是全球液体蛋氨酸的领导者，是全球少数能够同时生产液体和固体蛋氨酸的生产商之一，2024年全球市场占有率约30%。公司2025年新增4万吨/年产能，泉州15万吨固体蛋氨酸工厂预计2027年上半年投产。
　　维生素：中国企业极具竞争力，公司致力于提供全系列解决方案。维生素在生长、代谢、发育过程中发挥着重要作用。中国是维生素的最大生产国，中国企业在生产成本、产能规模上具有显著的全球竞争力。安迪苏致力于向客户提供高质量且具有完全可追溯性的全系列维生素解决方案，可提供维生素A、B、D3、E、H等全面组合。
　　特种产品：公司积极打造第二支柱，2026年需求旺盛。特种产品饲料添加剂在养殖业中具有重要经济性作用，根据公司2025年发布的股票证券募集说明书中援引Marketsand markets数据，预计到2028年全球市场规模将达130.6亿美元。安迪苏是全球领先的特种饲料添加剂供应商，自2014年起每年推出创新产品，先后并购纽蔼迪、FRAmelco和Nor-Feed公司，并购企业在产品组合、动物品类以及目标市场等各方面均与安迪苏公司极具互补性。欧洲及中国全新特种产品产能扩建已竣工投产，2026年需求端持续旺盛。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司是全球动物营养添加剂领先企业，蛋氨酸行业格局高度集中，产能持续扩张，特种产品积极打造第二支柱。我们预测公司2026-2028年归母净利润为17.92/19.49/20.76亿元，分别同比+55.2%/8.8%/6.5%,分别对应2026年7月31日收盘价的PE估值为14.5x/13.3x/12.5x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料及能源供应的风险、新产能释放不及预期风险、跨国经营风险、汇率风险