一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数上涨0.47%，深证成指下跌1.42%，沪深300下跌1.31%，有色金属（申万）指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数4.35个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨8.19%，铝上涨4.77%，能源金属上涨1.79%，小金属下跌1.43%，铜上涨4.20%，铅锌上涨3.45%，金属新材料下跌0.84%。
　　价格变化：环比上周，1 ）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格1.07%/0.78%/-0.50%/1.42%/2.76%/-0.75%，COMEX黄金价格1.06%、白银-1.22%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，电池级碳酸锂-1.38%；电解钴-0.29%，电解镍+0.23%；六氟磷酸锂+4.95%；6um锂电铜箔加工费+4.17%。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格-0.99%；铁矿石价格-2.49%。
　　贵金属：7月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，声明重申美国经济活动仍以“稳健步伐”扩张，通胀水平仍“显著高于”2%的长期目标。美国6月CPI同比上涨3.5%，前值4.2%，低于市场预期的3.8%；核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的2.8%，前值2.9%。26Q2全球央行购金289吨，同比增加62%；26年6月中国央行购金48万盎司，环比5月增加16万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑。短期非农及CPI不及预期，加息预期缓和下金价企稳，中东冲突反复或有压制，但长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为60.1%/18.9%/65.9%，环比-2.5/+0.6/-1.2pct；库存层面，国内社会库存11.2万吨，环比增加0.3万吨；交易所库存合计96.9万吨，环比减少1.4万吨；供给层面，本周铜现货TC-159.8美元/干吨，环比下降2.5美元/干吨。伦丁矿业旗下智利核心铜矿之一因强风暴损毁配套基础设施，恢复生产预计耗时2至3周，本次停电事故或将造成约1万吨铜产量损失。7月9日刚果金KCC被税务总局查封停产，相关站点的铜、钴生产活动暂时中断，据SMMKCC近两年电解铜产量均在19万吨左右，若查封措施持续并实质影响生产或产品外运，预计将对刚果（金）铜钴供应形成阶段性扰动。短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管短期美债走强压制，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、铜陵有色、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率60.2%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存107.25万吨，较上周末去库5.45万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比下降；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量环比下降，库存处于高位，进口铁矿石价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材）。
　　能源金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，本周钴价环比下跌，关注华友钴业、腾远钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给端8月预期有所增长，本周碳酸锂现货价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比上涨。
　　战略金属：1）稀土：本周国内轻重稀土价格承压，海外重稀土价格环比持平，国内外价差放大，关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化。2）钨：本周国内钨精矿以及APT价格环比持平，海外APT价格环比持平。钨精矿产量环比下降，行业库存环比上升，建议关注后续钨价反弹机会。3）铟：本周国内高纯6N铟、99.995%精铟售价高位盘整，我们坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化