本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。
　　十五五低碳规划夯实化工长周期发展，H酸推动活性染料景气向上，MDI进入第二轮涨价周期。工业和信息化部近日印发《工业绿色低碳发展“十五五”规划》，规划要求化工行业推进工艺绿色改造，扩大绿电、绿氢低碳原料应用；严控新增高耗能产能，加速落后工艺出清。化工行业供给端持续优化，头部企业竞争优势再度强化。根据卓创资讯，7月28日，H酸报价由6万元/吨上调至10万元/吨，随后活性染料价格亦由31元/kg上调至36元/kg。根据闰土股份公告，目前国内H酸的有效产能不足6万吨，市场有效供应存在10%以上的缺口；根据海关总署，26H1国内H酸进口量为3870吨（YoY+749%），凸显国内供需紧张态势。当前H酸行业仍有部分落后铁粉还原工艺装置，后续存持续出清预期，行业供需缺口或进一步放大，价格有望持续上行，建议关注浙江龙盛。受地缘政治升级及物流风险加剧影响，亚洲异氰酸酯市场进入第二轮涨价周期。TDI与PMDI自6月底部反弹，印度、东南亚等进口依赖型市场涨幅领先。需求虽偏弱，但买方转向防御性采购，优先锁定9月船货。在此背景下，万华化学自7月29日起上调东南亚MDI及TDI价格200美元/吨；亨斯迈分别于7月27日、8月1日起上调印度及次大陆MDI和组合料300美元/吨、欧洲及中东MDI 250欧元/吨。成本推动与供应风险溢价共同支撑价格坚挺，短期市场易涨难跌，建议关注万华化学等。
　　化工板块配置。根据wind数据统计，本周布伦特油价下调，煤价持平，天然气价格下调。6月全部工业品PPI同比+4.1%，环比-0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，本月PPI环比运行的主要特点：一是国际原油价格下行，影响国内相关行业价格下降；二是受季节性因素影响，部分行业价格走势分化。6月份全国制造业PMI录得50.3%，环比上升0.3pct，强于季节性，重回线上。供需两端均走强，需求、尤其是外需回升更多，新出口订单重回线上，6月出口有望保持韧性。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、海外地产链、反内卷等四方面布局：1、受地缘冲击，当前纺服产业库存历史低位，行业资本开支放缓，格局显著优化：涤纶关注桐昆股份、恒力石化等，氨纶关注华峰化学，染料关注浙江龙盛；粘胶关注三友化工等；锦纶及己内酰胺关注鲁西化工等；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、润丰股份、新安股份等，食品及饲料添加剂新和成、梅花生物等；3、海外地产有望底部回暖：氟化工关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光、金石资源，MDI关注万华化学，有机硅关注兴发集团、新安股份等。轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟等；4、“反内卷”政策不断，落后产能加速出清，双碳评价进入刚性考核阶段，新增产能强约束：氯碱关注新疆天业等；纯碱关注博源化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注核心高景气主线AI+存边际催化的新兴产业方向。AI方向，核心关注半导体材料方向，重点关注产业链核心标的雅克科技、艾森股份，以及鼎龙股份、广钢气体、兴福电子、路维光电、新宙邦等；商业航天方向，关注国瓷材料、瑞华泰等；创新药方向，关注蓝晓科技等；机器人板块关注国恩股份、金发科技等；催化材料关注凯立新材。此外，关注具备较强α的天禄科技、江化微等。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。