核心观点
　　地缘方面，本周美沙联手空袭伊拉克亲伊朗武装，中东战线有扩大的趋势，与今年3-5月的首次封锁不同，当前全球能源市场的库存、替代航线及非海湾增产三大“缓冲垫”已耗尽，原油供给缺口飙升至550-600万桶/天，石油价格尾部风险加大，或将进一步影响全球通胀与货币政策路径。
　　AI行业，本周迎来北美CSP财报密集公布期，市场重点关注资本开支以及回报，不同CSP厂商对于资本开支表述有所不同，其中微软新的年度支出指引为1750亿美元，较前指引低近8%；Meta将全年资本开支指引区间收窄并上调下限，由此前的1250亿至1450亿美元调整为1300亿至1450亿美元；亚马逊资本开支从此前的2000亿美元上调至2200亿美元；值得注意的是Meta自由现金流7.84亿美元，跌至近四年低点，亚马逊自由现金流录得-76亿美元，在自由现金流承压背景下，市场或将更加关注商业闭环问题。大模型方面，中国模型加速AI明星“内卷”，Anthropic上新Claude Opus 5，性能逼近Fable 5但价格打对折；OpenAI推出GPT-5.6“促销”，Luna降价80%，Token价格的快速下降有利于应用快速渗透。
　　投资建议：我们观点不变，市场风格再平衡或将继续，我们继续看好周期龙头的配置价值，同时建议关注估值底部+景气度向上子行业，包括氨纶、康宽中间体二硝体；除此之外，建议关注估值底部+业绩确定向上的成长股。
　　风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。