7月30日，百胜中国发布2026年Q2财报，26Q2公司实现收入31.4亿美元/+13%，实现经营利润3.48亿美元/+14%，实现经调整净利润2.44亿美元/+14%。报告期内，肯德基同店销售连续第五个季度正增长，必胜客同店销售恢复至正增长，门店数量持续稳步扩张，整体趋势稳中向好，维持“强烈推荐”评级。
　　26Q2营业利润稳步增长，业绩表现符合预期。2026Q2公司实现收入31.4亿美元/+13%，实现经营利润3.48亿美元/+14%，实现经调整净利润2.44亿美元/+14%，收入&业绩延续双位数增长，整体表现符合预期。
　　系统销售额稳增长，必胜客同店销售恢复正增长。分品牌来看，26Q2肯德基/必胜客分别实现收入23.4亿/6.1亿美元，同比+12%/+11%，系统销售额同比+7%/+6%，肯德基/必胜客同店销售额同比+1%/+1%，其中肯德基同店交易量同比+4%，客单价同比-3%，连续第五个季度实现正增长；必胜客同店交易量同比+13%，客单价同比-11%，同店销售回升至正增长，主要得益于高性价比产品及一人食等增量小额订单驱动。
　　门店数量持续扩张，加盟开店提速。开业方面，截至26Q2门店总数19,297家/+14%，其中26Q2净开560家/+67%；肯德基/必胜客拥有门店数量13,789/4,549家，同比+13%/+18%。Q2肯德基/必胜客净新增门店335/174家，其中加盟店分别占净新增门店的48%/75%，加盟开店明显提速。公司维持2026年净新开门店超1,900家目标，其中肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的占比达到40%-80%。
　　利润率表现稳健，外卖占比提升对利润率形成小幅压力。成本方面，26Q2公司原材料/员工成本/物业占餐厅收入比分别为31.5%/27.6%/24.7%，分别同比变动-0.5%/-0.4%/+0.9%，餐厅整体利润率16.1%同比持平，经营利润率11.1%/+0.2%，经调整净利润率7.8%/+0.1%。受外卖占比提升（Q2达54%，同比+9%）带来的骑手成本增加影响，对利润率形成短期小幅压力，但运营精简和有利原材料价格有效抵销了部分影响，整体盈利能力符合预期。
　　Q2公司回馈股东4.02亿美元，高股东回报下投资收益可期。26年公司预计向股东回馈15亿美元（含现金股息与股份回购），其中Q2向股东回馈4.02亿美元（含1.01亿现金股息/3.01亿美元回购），上半年累计回馈7.18亿美元。公司预计2027年-2028年平均每年股东回馈9亿-10亿美元（约100%自由现金流），2028年有望突破10亿美元。
　　投资建议：26Q2公司收入与经营利润保持双位数增长，同店销售整体稳健、门店扩张再提速。展望26年，考虑到公司同店持续改善、运营效率优化以及必胜客品牌收购带来的利润弹性，看好长期餐厅经营利润率韧性恢复。叠加公司强大的拓店能力、竞争优势以及稳定的分红&回购，随着后续业绩稳步释放，有望为股东创造持续的投资收益，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：拓店速度不及预期；拓店稀释单店收入；宏观经济下行风险。