事件概述
　　2026Q2，公司实现收入31.38亿美元/+13%，经营利润3.48亿美元/+14%，归母净利润2.44亿美元/+14%，业绩超出我们此前预期。2026Q2，公司向股东回馈4.02亿美元，包括3.01亿美元的股票回购和1.01亿美元的现金股息。
　　分析判断
　　同店增速环比提升，门店扩张提速
　　2026Q2，公司系统销售额/同店销售额同比+6%/+1%，净新增门店560家至19297家，其中净新增加盟店占比41%。分品牌来看，1）肯德基：2026Q2，系统销售额/同店销售额同比+7%/+1%，其中，同店交易量/客单价同比+4%/-3%，净新增门店335家至13789家，其中净新增加盟占比45%；2）必胜客：2026Q2，系统销售额/同店销售额同比+6%/+1%，其中，同店交易量/客单价同比+13%/-11%，净新增门店174家至4549家，其中净新增加盟占比40%。
　　积极布局新业务与服务，推动增量销售额与利润增长
　　1）肯悦咖啡：为肯德基母店带来中个位数销售额提升，截至二季度末门店超3300家，2027年目标达5000家；2）KPRO肯律轻食：为肯德基母店带来约20%的销售额提升，截至二季度末门店超450家，年末目标从600家提升至800家；3）车速取服务：据百胜中国公众号，截至二季度末超8000家肯德基门店提供该服务，已有超过700万会员使用过该服务；4）必胜汉堡模块：推动母店实现双位数销售额提升，已拓展至200多家，年末目标拓展至500-600家。
　　骑手成本压力环比缓解，必胜客品牌所有权收购有望增厚利润
　　2026Q2，公司餐厅利润率/经营利润率为16.1%/11.1%，同比持平/+0.2pct；分品牌来看，肯德基餐厅利润率/经营利润率为17.1%/14.2%，同比+0.2pct/+0.2pct；必胜客餐厅利润率/经营利润率为12.9%/8.3%，同比-0.4pct/持平。成本费用端来看，2026Q2，公司食品及包装物成本占比/人力成本占比/租金及其他费用占比同比分别+0.5pct/+0.4pct/-0.9pct，主要受高性价比产品及外卖占比提升而增加的骑手成本影响，2026Q2外卖销售占比54%/+9pct。此外，公司预计2026年8月完成对必胜客品牌在中国内地所有权的收购，节省的特许经营费将提升必胜客的利润率。
　　投资建议
　　我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年收入分别为125.22/132.64/139.83亿美元，归母净利润分别为10.15/11.27/12.28亿美元，EPS分别为2.96/3.28/3.58美元（回购增厚EPS），最新股价（7月31日收盘价372.80港元/汇率1HKD=0.13USD）对应PE分别为16/15/14X，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，行业竞争加剧，食品安全风险，门店拓展不及预期。