本周核心观点：据SMM，近期国产及进口货源到货小幅增加，市场已出现进口铜流通，对前期现货偏紧格局形成补充。国内电解铜供应紧张格局有所缓解。库存由此前持续去化转为小幅累积。但当前LME持续去库、注销仓单高企，海外现货偏紧是伦铜下方韧性重要支撑，我们认为铜价短期将延续窄幅震荡运行。
　　铜价偏强震荡。7月31日，SMM 1#电解铜-平均价收于10.599万元/吨，环比+0.8%；SHFE铜收于10.546万元/吨，环比+0.7%。截至7月31日，LME铜收于13803美元/吨，环比+1.4%。COMEX铜收于643.6美分/磅，环比+1.84%。COMEX/LME比值为102.8%。
　　美联储按兵不动，美元指数大幅回调。据金十数据，美联储本周将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，但表决结果显示委员会内部对现有利率水平的分歧正在扩大。本周美元指数大幅回调，截至7月31日，收报99.7904，周环比-1.65%。
　　进口铜精矿现货TC持续恶化。截至7月31日，SMM进口铜精矿指数（周）报-159.37美元/吨，较上一期-4.61美元/吨。截至7月31日，电解铜周度产量22.92万吨，周环比-0.27万吨，周同比-0.88万吨。
　　高铜价叠加消费淡季，精铜杆订单持续收缩。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录60.07%，较上期-2.49个pct。铜线缆企业开工率为65.94%，较上期-1.24个pct。
　　国内库存小幅转累。国内库存方面，国内现货库存14.9万吨，环比+0.26万吨。海外库存方面，LME铜库存24.99吨，环比-2.69万吨，较去年同期+10.81万吨。COMEX库存71.62万吨，环比+0.98万吨，较去年同期+45.65万吨。
　　冶炼利润环比下降。本周硫酸价格2093元/吨，环比持平。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-1588元/吨，环比-166元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为4497元/吨，环比-13元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。