一、美伊冲突延续，原油低库存加大上行风险，PX及PTA估值整个七月大幅压缩。据新华社华盛顿7月31日电，美国媒体7月31日援引美国官员的话说，美国总统特朗普“正认真考虑”在未来几天内对伊朗能源设施发动打击，行动最早可能于本周末开始，并持续数日。但特朗普尚未最终下达行动命令。据新华社德黑兰8月1日电，伊朗媒体8月1日援引伊朗一名官员的话报道，伊朗认为如果美以袭击伊朗基础设施，将是一种“不计后果的行为”，伊朗已制定全面计划，以应对“美国可能采取的任何鲁莽行动”。据新华社伦敦7月31日电，国际航运信息平台“海上交通网站”7月31日公布的数据显示，霍尔木兹海峡30日的船舶通行数量从前一天的22艘降至5艘，降幅达77%。该平台数据显示，这5艘船全部经伊朗一侧航道通过霍尔木兹海峡。海上交通网站的数据还显示，曼德海峡通航保持相对活跃，30日共有47艘船通过，其中27艘进入红海，20艘驶离红海。根据同花顺金融，中国炼厂对原油的需求分化：国内主营常减压开工率单周下降，独立炼厂产能利用率低位回升，山东地炼常减压开工率变化不大。我们维持上周的判断：Q3油价抬升较Q2更坚挺。据ifind，本期布伦特原油现货价格回调为主，至7月30日跌至92美金/桶附近。石脑油也小幅回调，截至7月31日跌至837.5美元/吨。据ifind，PTA加工费延续大幅压缩至7月31日的357.96元/吨，PX-石脑油价差延续压缩至7月30日的191.65美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差截至7月30日扩张至145美元/吨附近。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期扩张至128美元/吨附近。
　　二、PTA负荷延续提升，8月装置重启集中。据ifind，截至7月31日，国内PX开工率降至59.63%（前值61.34%）。PTA是PX的直接下游，PTA负荷延续提升至61.96%（前值57.97%）。本周变化：PX工厂库存去库幅度偏小。据ifind，PTA连续五周去库，本周去库幅度延续扩大至13万吨。
　　三、除长丝DTY去库，其他聚酯产品再度累库。本期原油回调，织造终端买涨不买跌。长丝POY、FDY以及短纤、瓶片再度累库。长丝库存仍偏高。短纤库存中性，瓶片库存仍在季节性低位。
　　四、终端和下游延续降负，需求不足。据ifind，截至7月31日，聚酯开工率延续下降至78.88%（前值79.63%），仍为近五年同期季节性最低水平。据ifind，截至7月30日，织造终端开工降至56%（前值58.5%）。
　　五、8月装置重启较为集中，利润或维持低位。本期PX供应维持低位，PTA负荷延续回升，PX及PTA估值整个7月延续压缩，目前PX即期利润中性偏低，PTA利润中性。PTA8-9月去库幅度较7月下降但目前预计仍能去库。PX平衡表仍维持累库预期。PX和PTA无法同步去库。观点：低库存下油价上行风险加剧，PX、PTA成本带动反弹，高估值已修正，两个品种利润继续压缩的空间有限，但8月供应集中回归或仍压制利润。
　　风险提示：（1）原油低库存上行风险加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续，但油价涨幅过大或过高仍会抑制需求；（3）淡季真实需求仍偏弱；（4）地缘反复终端投机需求或仍不足。