一、美伊在升级战事和谈判之间选择，原油库存较Q2更脆弱。根据新华社华盛顿7月24日电，尽管美国和伊朗近日持续相互空袭，但美国总统特朗普24日在白宫对媒体表示，美国与伊朗现在仍在对话，被问及是否已作出对伊朗发动大规模打击的决定时，特朗普说，“我们现在仍在与他们进行对话”，并称伊朗方面“这次是认真的”，但这并不意味着一定能够达成协议。他同时威胁说，美方也可继续目前对伊朗的军事打击，“如有必要，完全可以提升到一个更高水平。我们已经做好准备，随时可以行动”。据新华社科威特城7月24日电，萨那消息：也门胡塞武装发言人穆罕默德·阿卜杜勒萨拉姆24日在社交媒体发表声明称，曼德海峡并未被关闭，近期宣布的海上措施仅针对与沙特有关的航运。据新华社利雅得7月25日电，沙特阿拉伯主导的多国联军25日凌晨发表声明说，联军当天对也门荷台达省胡塞武装军事目标实施打击，以回应胡塞武装近期针对红海商船的袭击。据金十数据，美国炼油厂火力全开，SPR快被掏空，全球能源缓冲空间接近见底。据美国能源信息署(EIA)数据显示，美国炼油厂产能利用率已升至96%。美国政府今年3月宣布释放1.72亿桶战略储备，以缓冲霍尔木兹海峡关闭带来的供应冲击，目前已释放其中约77%。美国战略储备库存已降至约3.11亿桶，为1983年以来最低水平。行业估计，其最低安全运行水平约为1.8亿至2亿桶，低于这一范围后，继续释放原油可能损害储存设施并影响管道运输。根据同花顺金融，中国炼厂对原油的需求分化：国内主营常减压开工率大幅回升，独立炼厂产能利用率维持低位，山东地炼常减压开工率再度下降。Q3油价抬升较Q2更坚挺。
　　据ifind，2026年7月20日-7月23日，布伦特原油现货延续涨至7月23日的105美金/桶以上。石脑油也延续大涨，截至7月23日涨至986.75美元/吨。石脑油制乙二醇成本大幅上涨至7月23日的954.9美元/吨。乙二醇现货价截至7月24日大幅上涨至4907元/吨附近，石脑油制乙二醇亏损幅度延续加剧，至7月23日亏损为336.9美元/吨；动力煤价格及煤制乙二醇成本延续反弹，但因乙二醇价格涨幅更大，煤制乙二醇利润延续大幅扩张至7月23日的1131.9元/吨。
　　二、乙二醇港口库存和社会库存同步单周累库，符合预期。根据ifind数据：截至2026年7月20日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为41.6万吨，较上期小幅增加2.23万吨，目前港口库存仍为近五年同期最低水平。根据mysteel数据：截至2026年7月24日，乙二醇（MEG）中国社会库存为160.2万吨，较上期增加2万吨。
　　三、聚酯原料强弱分化，长丝POY、FDY及瓶片利润反弹，短纤利润延续压缩。根据ifind，长丝POY、FDY利润大幅扩张，长丝DTY是POY的直接下游，该环节亏损加剧。短纤利润延续压缩，瓶片利润延续反弹至50元/吨附近但仍在低位。
　　四、关注中东供应中断导致的乙二醇出口增加的持续性。由于下游再度降负，小幅下调8月聚酯负荷预期，但中东供应再度下降进口或难以有效回4-6月乙二醇出口量大幅增加，中东供应中断是出口大幅增加的最直接原因。乙二醇煤制利润大幅扩张，不排除后续提负的可能性。终端负荷仍低迷，淡季需求或难支撑，在“内需不足、产能过剩”的大背景下，通过出口来平衡国内供需将成为常态。2026年7-8月预计仍延续去库格局，但9月可能转为累库。乙二醇观点：单周到港预报如预期下降，平衡表预计维持近强远弱，本轮原油带动反弹持续性需跟踪地缘形势。
　　风险提示：（1）乙二醇潜在利多需关注需求恢复的持续性和强度，我们目前对需求恢复方向确定，但高度和时间信心不足；（2）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（3）原油供应再陷危机大幅上涨，化工品跟随为主，自身供需驱动偏弱，因此油制利润压缩；（4）关注乙二醇出口持续性。