本周核心观点：美国通胀数据降温有效缓和市场加息焦虑，为铜价金融估值提供持续支撑，但美联储偏鹰基调尚未彻底扭转，货币政策不确定性仍将持续压制价格上行高度。供给端，据百川，必和必拓季度铜产量同比下滑5%，矿山品位下降，叠加刚果（金）KCC矿山遭遇税务稽查扰动、铜精矿TC持续负值，矿端紧缺格局进一步巩固。我们认为，短期铜价上行空间受宏观不确定性与淡季需求压制，但下方供给端与库存支撑犹在，预计铜价短期延续震荡运行。
　　铜价窄幅震荡。截至7月17日，SMM 1#电解铜-平均价收于10.409万元/吨，环比-0.1%；SHFE铜收于10.355万元/吨，环比-0.2%。截至7月17日，LME铜收于13528美元/吨，环比+0.3%。COMEX铜收于622美分/磅，环比-0.22%。COMEX/LME比值为101.4%。
　　通胀数据释放缓和信号。据国际金融报，7月14日晚，美国劳工部公布6月消费者价格指数（CPI）：6月CPI同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落，是6年来首次下降；核心CPI同比升2.6%，同样低于预期的2.8%及前值2.9%。数据公布后，市场下调对美联储本月加息的押注。与此同时，美联储主席沃什出席众议院金融服务委员会听证会。在提前准备好的发言稿中，沃什表示，美联储对持续高通胀“零容忍”。
　　本周美元指数回调，截至7月17日，收报100.7617，周环比-0.2%。
　　现货TC跌幅较前期进一步扩大。截至7月17日，SMM进口铜精矿指数（周）报-146.15美元/吨，较上一期-13.31美元/吨。
　　终端需求整体平淡。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录65.1%，较上期-2.96个pct。铜线缆企业开工率为68.96%，较上期-1.89个pct。
　　国内库存持续去化。国内现货库存16.23万吨，环比-3.8万吨。海外库存方面，LME铜库存29.66吨，环比-0.99万吨，较去年同期+17.45万吨。COMEX库存69.48万吨，环比+1.82万吨，较去年同期+45.19万吨。
　　冶炼利润环比下降。本周硫酸价格2113元/吨，环比持平。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-958元/吨，环比-552元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为4647元/吨，环比-42元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。