本周核心观点：上周铝价在前期快速跳水后迎来一波小幅反抽，从基本面的角度来看，一方面中东地缘局势再度紧张，市场担忧海外供给收缩对铝价形成提振；另一方面国内淡季之下铝锭去库顺畅。国内去库核心在于当前铝板带箔行业呈现“需求淡季不淡、库存持续去化"的运行特征。上半年铝价整体偏高，下游企业谨慎备货；6月价格大幅回落之后，下游采购意愿明显回暖，带动订单改善，7月需求具备支撑。不过我们认为短期基本面边际改善难以扭转中长期供应宽松格局，本轮反弹的空间与延续性相对有限。
　　海外现货升水回落。截止2026年7月10日，国内长江有色A00铝价收于23115元/吨，环比上周+1.58%，SHFE铝价收于23055元/吨，环比上周+0.9%。截至7月10日，LME铝收于3144美元/吨，环比上周+1.7%。伦沪比价溢价率由上周4%扩大至4.8%。
　　本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）355美元/吨，环比上周-7%；欧洲P1020A铝锭完税价升水525美元/吨，环比上周-4%。美国中西部DDP电解铝溢价2420美元/吨，环比上周-0.5%。
　　美元指数101关口附近震荡。据金十数据，本周美元指数整体维持101关口附近震荡，周二受美国恢复对伊朗石油制裁、油价飙升推升通胀及美联储加息预期影响，一度重返101上方，随后因美伊谈判窗口重现及市场避险情绪降温稍微回落。
　　本周美元指数回调截至7月10日，收报100.96，周环比+0.09%。
　　天山铝业投产完成。本周国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，较上周+3万吨。本周电解铝产量86.7万吨，环比+0.06%。
　　淡季深入开工率下滑。截至2026年7月10日，铝加工企业平均开工率为61.9%，较上期-0.7个pct。本周铝型材开工率较上期-0.6个pct，铝线缆开工率66.6%，较上期-2.4个pct，铝板带开工率较上期-0.6个pct，铝箔开工率较上期-0.3个pct。
　　铝元素维持去库。国内铝锭库存111.8万吨，环比-6.3万吨；国内铝棒库存20.7万吨，环比-1.92万吨；国内铝锭+铝棒库存132.5万吨，环比-8.22万吨。截至7月10日，LME铝库存28.8万吨，环比减少1.11万吨。全球库存161.27万吨，环比-9.33万吨。
　　行业即时吨净利上涨至4641元/吨。截至2026年7月10日，长江现货铝价23115元/吨，周环比+0.7%；现金成本16529元/吨，完全成本17591元/吨，行业90分位吨净利（不含税）3666.15元；按照100%自备电测算，完全成本16122元/吨，环比-0.24%，行业即时吨净利（不含税）4641元，环比+6%。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。