本周核心观点：近期氧化铝市场并无明显空好消息出现，但氧化铝全行业高库存对市场价格形成较强压制，且随着供应紧张局面较前期缓解，下游议价能力进一步提升，引发价格走弱。我们认为氧化铝价格在供应面逐步走向宽松的预期之下，存进一步承压可能，但目前氧化铝现货价格（2728元/吨）已经低于行业90分位现金成本（2748元/吨），且考虑到矿石海运费成本持续反弹，氧化铝存在向上修复空间。
　　氧化铝进一步走弱。截止2026年7月17日，国内现货氧化铝2727.82元/吨，环比-0.5%；期货价收于2656元/吨，环比-2.2%。海外澳洲氧化铝FOB价格328美元/吨，环比持平；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比持平。
　　运行产能环比-10万吨。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平；运行产能9545万吨，环比-10万吨。
　　供需比2.12。本周氧化铝运行产能9545万吨，环比上周-10万吨，电解铝运行产能4499.5万吨，环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比维持2.12。
　　期现库存累积。氧化铝现货库存从上周633.1万吨上升至635.4万吨，环比增加2.3万吨。期货库存从上周27.73万吨上升至29.77万吨，环比增加2万吨。
　　几内亚矿CIF价持平，但海运费持续上涨。铝土矿方面，截至7月17日，国产矿均价（含铝60%）527元/吨，环比持平；截至7月17日，几内亚进口矿CIF 69.5美元/干吨，环比持平，其中海运费35.5美元/吨，环比+2美元/吨。
　　截至7月17日，按照国产矿均价（含铝60%）527元/吨计算，氧化铝成本2735元/吨，环比-0.03%，吨毛利11元/吨，环比-11.74元/吨；截至7月17日，按照几内亚进口矿CIF 534元/吨计算，氧化铝的成本2749元/吨，环比-0.05%，吨毛利-2元/吨，环比-11.13元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。