一、霍尔木兹海峡船舶通过量降至三周来最低点，PX-石脑油价差及PTA利润延续大幅压缩。美伊战事影响进一步外溢，根据新华社北京7月17日电，沙特阿拉伯与也门胡塞武装日前的互袭事件，令巴基斯坦面临卷入冲突的巨大风险，巴基斯坦方面已向伊朗方面郑重表态，对沙特的袭击就是对巴方的袭击，这是巴方“红线”。另据路透社16日援引消息人士的话报道，伊朗告诉胡塞武装，若美国袭击伊朗电力网络，胡塞武装就封锁曼德海峡。伊朗官方未对此作出回应。据新华社北京7月17日电，国际能源署署长法提赫·比罗尔16日警告，若经由霍尔木兹海峡的石油运输几周内无法恢复，全球能源安全将亮起红灯。据金十数据7月18日讯，国际市场服务机构克普勒公司17日发布的数据显示，霍尔木兹海峡船舶通行活动16日继续走弱，经确认当天通过该海峡的船舶数量降至8艘，为近三周以来最低水平。根据同花顺金融，国内山东地炼及主营常减压开工率低位回升，独立炼厂产能利用率维持低位，中国原油需求逐步回升。供给仍因美伊战事大幅下降，油价仍延续强势。据ifind，2026年7月13日-7月16日，布伦特原油现货延续涨至7月16日的83美金/桶以上。石脑油周内波动加大，截至7月15日，石脑油价格大幅上涨至835.63美元/吨后跌至7月16日的787.5美元/吨。据ifind，PTA加工费延续大幅压缩至7月17日的507.64元/吨，PX-石脑油价差延续压缩至7月16日的272.35美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差7月16日大幅扩张至123美元/吨附近。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期大幅扩张至115美元/吨附近。
　　二、PX、PTA负荷维持年内低位。据ifind，截至7月17日，国内PX开工率维持在61.34%。PTA是PX的直接下游，PTA负荷延续提升至55.29%（前值52.88%）。本周变化：PX本期去库幅度收窄。据ifind，PTA连续三周去库但本期去库幅度收窄至2.5万吨。
　　三、终端买涨不买跌，聚酯产品延续全线去库。长丝库存降至近五年同期中性偏高水平。短纤库存去库至五年同期季节性中性偏低水平，瓶片连续三期去库。
　　四、下游聚酯负荷维持8成附近，终端负荷在6成偏下震荡。据ifind，截至7月10日，聚酯开工率略降至80.05%（前值80.23%），略高于2022年同期季节性最低水平。据ifind，织造终端开工提升至59%（前值58%）。油价稳步上涨有利于提振终端补库需求，但仍警惕过高油价对需求的负反馈。
　　五、利润延续大幅压缩，关注民营大炼化低价原油的可得性。本期PX、PTA供应维持低位但去库幅度均下降，PX及PTA高估值延续大幅压缩，目前PX即期利润中性，PTA利润仍偏高。PTA7-9月去库幅度预计仍因供应端大规模检修而较大，但PTA供给端无硬性限制，不排除后续检修计划不落实的可能性。PX平衡表随着PTA降负Q3或难以去库。观点：冲突延续且有外溢风险，PX、PTA成本带动反弹，绝对价格仍偏多，PX供需面弱于PTA且PTA估值仍偏高，前期PTA供给无硬限制需求不足是高利润无法维持的原因，后续关注民营大炼化低价原油的可得性。
　　风险提示：（1）霍尔木兹海峡通行量大幅波动，油价波动再度加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续；（3）聚酯产品以牺牲利润促销刺激补库需求，淡季真实需求仍偏弱；（4）地缘反复终端投机需求或仍不足。