本周核心观点：目前基本面有两个关键变化值得关注：1）七月以来虽然铝价低位弱反弹，但海外现货升水持续高位回落，说明现货层面的恐慌溢价正在逐步消解。2）尽管6月未锻轧铝及铝材月度出口量首次突破70万，再刷历史新高，但截至7.17日，7月伦沪比价溢价率正在由6月的10.7%快速收缩至5.1%。价差收窄下，6月的高出口势头或难以为继。据阿拉丁，本周以来有关印尼新建项目投产预期放缓、ODI审批趋严和历史回溯管控、国内严查超产及新批产能指标等各种传闻充斥市场。我们认为铝价在经历短期大幅下行后，市场往往会集中涌现此类供给收紧利多传闻，本质是多头情绪对前期下跌行情的反向修复与博弈反抗。从宏观及长期基本面角度，暂不支持铝价继续连续性上涨。
　　海外现货升水下降。截止2026年7月17日，国内长江有色A00铝价收于23215元/吨，环比上周+0.43%，SHFE铝价收于23185元/吨，环比上周+0.6%。截至7月17日，LME铝收于3166.5美元/吨，环比上周-1%。伦沪比价溢价率与上周4.8%持平。本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）340美元/吨，环比上周-4%；欧洲P1020A铝锭完税价升水512.5美元/吨，环比上周-2%。美国中西部DDP电解铝溢价2409美元/吨，环比上周-0.5%。
　　通胀数据释放缓和信号。据国际金融报7月14日消息，美国6月CPI同比3.5%、核心CPI同比2.6%，双双低于预期并较前值回落，创六年首次下滑，市场随之降温美联储加息预期。同日沃什听证发言称，美联储绝不放任持续高通胀。本周美元指数回调，截至7月17日，收报100.7617，周环比-0.2%。
　　国内运行产能周环比持平。本周国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，环比持平。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。
　　淡季效应持续深化。截至2026年7月16日，铝加工企业平均开工率为61.3%，较上期-0.6个pct。本周铝型材开工率较上期+0.4个pct，铝线缆开工率64%，较上期-2.6个pct，铝板带开工率较上期-1个pct，铝箔开工率较上期-0.1个pct。
　　海内外去库延续。截至2026年7月17日，国内铝锭库存105.9万吨，环比-5.9万吨；国内铝棒库存19.55万吨，环比-1.15万吨。截至2026年7月17日，LME铝库存28万吨，环比-0.76万吨。全球库存153.46万吨，环比-7.81万吨。
　　氧化铝走弱电解铝走强，吨盈利修复扩张。截至2026年7月17日，长江现货铝价23215元/吨，环比+0.43%；按照行业90分位测算，现金成本16496元/吨，完全成本17559元/吨，行业90分位吨净利（不含税）3754.29元；按照100%自备电测算，完全成本16101元/吨，环比-0.13%，行业即时吨净利（不含税）4722元，环比+1.7%。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。