本周核心观点：本周铝价横盘震荡，尽管据阿拉丁上周末消息显示，新疆某电解铝企业发生漏炉事故，部分电解槽受到影响停产，企业正在积极抢修，但此次仅单厂局部产能扰动，影响量级有限，未能给铝价带来持续性上行动能。宏观层面扰动持续，我们认为市场对美联储加息预期反复博弈、预期快速切换，难以形成清晰定价主线；叠加中东地缘局势起伏不定，多空逻辑交织下铝价缺乏单边驱动，整体维持区间整理格局。
　　铝价横盘震荡。2026年7月24日，国内长江有色A00铝价收于23195元/吨，环比上周-0.09%，SHFE铝价收于23225元/吨，环比上周+0.2%。截至7月24日，LME铝收于3165美元/吨，环比上周-0.05%。伦沪比价溢价率由上周4.8%缩小到4.6%。本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）320美元/吨，环比上周-6%；欧洲P1020A铝锭完税价升水512.5美元/吨，环比上周持平。美国中西部DDP电解铝溢价2403美元/吨，环比上周-0.2%。
　　美债收益率升至2026年新高，加息预期提升。据中国基金报，截至7月18日当周，首次申请失业救济人数减少2.2万人，降至18.7万人，1969年以来最低水平，预期中值为21万人。另外，受伊朗战争升级风险推动，国际油价上涨，美国国债收益率升至今年以来最高水平。市场预期，美联储最早可能在下周加息。本周美元指数重回101关口，截至7月24日，收报101.4632，周环比+0.7%。
　　国内运行产能周环比持平，越南多农项目产出首批铝锭。本周国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，环比持平。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。海外方面，据阿拉丁，7月21日越南多农电解铝项目一期顺利产出首批铝锭，项目分三期规划构建年产能45万吨。
　　淡季各板块普遍承压。2026年7月24日，铝加工企业平均开工率为61.1%，较上期-0.3个pct。本周铝型材开工率较上期-0.6个pct，铝线缆开工率63.6%，较上期-0.4个pct，铝板带开工率较上期持平，铝箔开工率较上期持平。
　　国内铝锭去库放缓。截至2026年7月24日，国内铝锭库存104.2万吨，环比-1.7万吨；国内铝棒库存20.05万吨，环比+0.5万吨。截至2026年7月24日，LME铝库存27.3万吨，环比-0.73万吨。全球库存124.25万吨，环比-29.21万吨。
　　行业即时吨净利（不含税）4715元。截至2026年7月24日，长江现货铝价23195元/吨，环比-0.09%；按照行业90分位测算，现金成本16473元/吨，完全成本17535元/吨，行业90分位吨净利（不含税）3756.39元；按照100%自备电测算，完全成本16091元/吨，环比-0.06%，行业即时吨净利（不含税）4715元，环比-0.1%。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。