地缘消息反复，国际油价宽幅震荡。根据百川盈孚，本周（7月23日-7月29日），上半周，胡塞武装袭击红海邮轮，美伊维持强硬对峙，霍尔木兹海峡、曼德海峡两大能源通道同时承压，供应中断恐慌快速升温，油价大幅冲高，布伦特原油站上100美元关口。随后，美伊暂停互相袭击，美方释放谈判信号，市场预期双方有望重启谈判，叠加阿曼提议建立霍尔木兹海峡共管新机制，缓和市场紧张情绪，油价连续多日大幅下行。下半周，伊朗袭击中东美军基地，美沙联合打击亲伊朗武装，特朗普表态将强硬回击伊朗，中东战火重燃；叠加美国原油库存降至多年低位提供支撑，市场供应担忧再度升温，油价大幅反弹。
　　低库存下地缘风险对绝对价格波动的进一步加强。EIA的7月24日数据显示，美国商业原油库存环比下降，战略原油储备维持历史低位水平，库欣原油库存小幅下降。数据显示，美国商业原油库存环比上周下降7167千桶；库欣原油库存环比上周下降771千桶；战略原油储备库存环比上周下降3797千桶。成品油方面，美国汽油库存总量为211301千桶，环比上周增加7千桶；馏分油库存环比上周上升1062千桶。炼厂端，美国炼厂产能利用率升至97.2%，环比上周上升1.1pct。
　　展望：中东地缘风险再起，地缘溢价回归。当下全球显性库存处于偏低水平，尤其是岸罐库存。受此影响，供需对价格边际的变化有放大倾向，Q3、Q4有望维持较高波动率。美联储议息会议继续按兵不动，但是沃什表态考虑减少美联储政策会议次数、取消前瞻指引、降低发布会内容，市场仍对其以鹰派计价。整体而言宏观情绪仍维持偏紧，当下绝对价格仍以地缘和基本面共振因素为主导。中长期来看，考虑到下半年SPR回补和商业原油库存补充，价格重心有望再次抬升。
　　风险提示：（1）地缘局势大幅变化；（2）美国或其他国家超预期释放战略储备；（3）美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；（4）OPEC增产兑现情况；（5）其他不可抗力影响。